机构叹20股基本面太完美 大盘暴跌可大胆抄底(6)

　　中信银行:提高核销额度,改善资产质量

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2013-12-19

　　事件

　　2013/12/13,中信银行公告临时股东大会内容,其中提到将不良的核销额度从20亿提高到52亿。

　　简评

　　1、主要是2013年年初确定的核销额度相对较小,而后按照银监会加大不良核销的力度,同时鉴于我国经济下行趋势明显导致不良贷款余额增加,遂中信银行提高不良核销的额度。

　　2、假设2013年4季度,不良贷款余额增加4.4亿。10月单月,新增不良0.43亿,(=169.9-169.47)。按照这种不良贷款的增速,4季度新增不良1.2亿。假如不良在11/12月新生增加,后两个月每月新增2亿不良。

　　3、不良核销额度提高,4季度单季核销额度为18亿。2012年4季度,新增毛不良为34亿。2013年前三个季度,新增不良贷款余额31、10、5亿,核销进度为上半年核销33亿,三季度核销1个亿,从而上半年新增毛不良为74亿,三季度单季新增毛不良6亿。如果2013年全年52亿的核销额度全部用完,4季度核销额度为18亿,假设4季度单季新增不良4.4亿,4季度毛不良为22.4亿。

　　4、2013年年末,不良率为0.82%,毛不良率为0.92%。2013年,贷款余额18989亿,核销完以后,不良贷款余额156亿,不良率只有0.82%,明显低于3季度0.90%的不良;毛不良贷款余额173.9亿,毛不良0.92%,高于3季度0.92%。

　　5、提高核销额度,不是因为新增的不良贷款余额在攀升,而是使用累积的拨备,来消化不良,降低不良贷款余额,降低不良率,符合其公告中提到的意图。

　　6、2013年3季度末,贷款呆账准备金393亿,核销18亿,不会稀释2013年的业绩增速。

　　7、我们依然坚定认为:中信银行不良集中释放期已经结束;提高核销额度,主要是为了减少不良余额和不良率,改善资产质量,树立银行品牌。

　　投资建议

　　我们看好中信银行,主要的原因是其采取“一个方向,三个抓手”向零售银行方向的转型,这将弥补其零售业务的短板,有助于提高中信银行的估值。其他原因包括:其一、不良集中释放周期结束;其二、借鉴大行模式,管理制度架构日趋稳定;其三、资质良好、特色在形成中;其四、中间业务增速向好,收益结构改善可期;其五、业绩增速有望提升到中型银行均值以上;其六、估值边界安全。

　　我们预测2013年/14年净利润同比增长17%/20%,EPS为0.78/0.93,PE为5.3/4.4,PB为0.8/0.7。我们维持“增持”评级,6个月目标价为5.0元。