重拳扶持环保产业 三大细分领域最受益(7)

　　兴源过滤:设备销售止滑回暖

　　兴源过滤 300266

　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2013-10-29

　　公司发布三季报,主业环比有所起色

　　公司前三季度实现营业收入2.27 亿,同比增加3.6%;归属上市公司股东净利润为1736 万,同比下滑38.8%;基本每股基本收益0.15 元,略低于我们之前的预期。值得注意的是三季度单季度公司营业收入同比增加21%,止住连续下滑势头。公司预计全年净利润下滑20%-50%。

　　延伸产业链,进入下游疏浚领域。

　　公司通过并购浙江疏浚进入水利疏浚工程和堤防工程领域。浙江疏浚在环保疏浚领域优势突出,深耕长三角并逐步向全国拓展。盈利能力强,在手订单充足具备较强的持续经营能力。公司的业务重点与浙江疏浚同处于环保行业,将结合公司自身的压滤机过滤系统核心技术有事和浙江疏浚原有市场优势和项目经验,实现设备销售和项目拓展的良性互动,提高公司综合盈利能力和业务拓展能力。

　　环保收入占比不断提高,污泥处理市场启动在即

　　根据我们的测算,未来三年环保领域压滤机应用不低于50 亿,占到行业需求的40%。公司环保业务表现较好,但总体来看仍不能抵消传统领域订单下降的影响。我们预计明后两年是落实“十二五”规划中关于污泥处理的关键年份, 环保相关政策加强,将大幅带动公司产品需求。公司通过“集成化、大型化” 努力提高市场份额至目前的6%,缩短了与行业龙头之间的差距。

　　维持“增持”评级

　　设备销售出现回暖迹象,假设浙江疏浚明年并表将显著增厚公司EPS,我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.23、0.51 和0.67 元,对应当前股价15.90 元PE 分别为70、27 和20 倍,维持“增持”评级。