安徽国企改革节奏提速 3只股想象空间最大(2)

　　江淮汽车:战略重点商用车和SUV表现良好

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：宏源证券 分析师：何亚东 撰写日期：2013-12-06

　　投资要点:

　　江淮汽车发布了11月份产销快报,2013年11月份,江淮汽车合计销售汽车39689辆(含底盘),同比减6.1%,环比减1.0%。

　　报告摘要:

　　SUV销量2740台,环比增12%,连续两个月的环比改善。经我们终端调研,公司对于S5进行了小改款,提升产品质量和外形,并推出了两年免息或低息贷款,消费者的反馈在稳步提升。配置单一和自动挡缺失仍旧是影响S5进一步上量的主要因素,预计未来将维持在3000台销量,明年二季度推出1.5TGDI和自动挡后将有明显改善。

　　主要利润来源的卡车和MPV继续保持良好增长,卡车月销20029台,同比增19.0%,快于行业平均增速。MPV月销5698,环比增24%,已恢复正常,我们预计其中含小幅补库存因素。公司的轻卡和重卡过去几年市占率不断提升,是卡车业的成长性公司。MPV明年将推出M3和M6,公司在MPV领域有较深的积淀,取得成功的概率较大。

　　轿车销量8239台,环比减10.6%。公司转变思路,严控终端价格,销量虽有波动,但稳步实现轿车的升级换代,带动毛利率小幅提升,较为务实稳健。公司预计A30本月销量为3000台。

　　国企改革和管理改善是中期看点。公司董事长上任以来通过管理改革和营销改革提升盈利的意愿一直很强,公司目前3%的净利润水平提供了较大的发挥空间。我们认为公司在这一轮国企改革中是有意愿有能力也有空间的典型代表公司。

　　投资建议:公司“做强做大商用车,做精做优乘用车”的战略务实而明智,较易取得成功。明年目标销量增长20%,伴随着国企改革和公司管理改善,公司利润率有较大的提升空间,利润增速有望快于销量增速,公司向上空间和弹性较大,维持“买入”评级。