疫情炒作引燃医药生物 9只股有望爆发(4)

　　白云山:谨慎看待乙肝疫苗结果,明年看点是王老吉和国企改革

　　研究机构：华泰证券 撰写日期：2013年12月15日

　　投资要点:

　　事件:公司2013年12月13日晚间公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗Ⅱb临床研究工作初步结果:治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义,具有一定治疗效果,但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义,完整临床报告将在三个月左右完成。

　　不盲目期许也不悲观放弃:作为一种全新治疗机制的药物,试验结果显示治疗性双质粒HBVDNA疫苗和拉米夫定联用在降低及清除HBVDNA方面优于单用拉米夫定,这说明治疗性双质粒HBVDNA疫苗在联合用药方面有一定临床价值,可以为治疗慢性乙肝提供一种新的治疗手段,这项研究还是有一定后续研究价值的;但毕竟在HbeAg、HBsAg消失及血清转换,病毒学突破及耐药变异发生率等方面现有研究没有统计学意义,还需对后续研究持谨慎态度,毕竟有重啤的前车之鉴。由于白云山目前的股价几乎没有乙肝疫苗的预期,此次结果公布,预计股价不会有大的波动。

　　2014王老吉(红)收入将达90-100亿:今年王老吉(红)收入大概率达70-80亿。明年王老吉的表现将会更好:对健康的偏好将使凉茶占软饮料的比重继续提升;今年的成就已经证明王老吉的运营团队很优秀,目前干劲十足,明年还将顺势而为(财苑)。公司提出2014年王老吉终端收入200亿目标,折算出厂将突破100亿,我们预计明年王老吉(红)收入将达90-100亿。王老吉规模效应明年将逐渐显现,但考虑明年王老吉和加多宝的竞争依旧紧张,保守预计王老吉(红)明年净利率将提升至5%-6%。

　　白云山医药业务值得期待:基于公司对王老吉的成功运作,在国有企业改革的大背景下,有理由相信公司领导层对医药主业的整合将会逐步推进,今年王老吉(红)外其余业务因资源向王老吉倾斜,净利几乎与去年持平,2014-2015年我们保守预计除王老吉(红)外其余业务的净利润分别为8.25亿和9.49亿,同比分别增长10%和15%。

　　盈利预测:我们预计2013-2015年王老吉(红)对公司的业绩贡献分别为0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。除王老吉(红)外其他业务2013-2015年净利分别为7.50、8.25和9.49,贡献EPS分别为0.58、0.64和0.74;综上公司2013-2015年EPS分别为0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。我们通过市值的方式预计明年公司的股价将会超38元,且具有弹性,维持公司“买入”评级。