海通证券:改革释放红利是股市希望 两方面进行布局

　　2014海通证券投资策略报告会12月17日在上海举行，赢富财经网全程图文直播。

　　海通证券在2014 年A 股投资策略报告中指出，改革释放红利是股市希望，国企改革为全年主题，还向投资者指明了在两个方面进行布局。

　　海通证券称，改革释放红利是股市希望，但利率高企制约估值，改革短期影响盈利增长，市场重生需先破茧。

　　海通证券建议，布局改革激发活力的旧行业，如铁运、天然气、油服、农业现代化以及符合时代潮流的新经济，如4G、苹果产业链、军工、环保、医疗、养老。

　　海通证券表示，国企改革主题望贯穿全年，关注规模大、改革动力强的上海和广东。

　　海通证券认为，股市重生需先破茧：2012年来股市对7.5%左右的经济增长已适应，改革释放红利是市场的希望，但蜕变是一个过程，市场重生需先破茧。此外，利率仍是一道坎，利率市场化使得资金利率高企，制约股市估值提升。再者，改革推升盈利改善需要时间，美、日经验显示利率市场化阶段银行盈利下滑。

　　海通证券提出了市场浴火重生的两种路径：情景一为政策取向较高增长、慢转型，资金利率走向全面高企先杀估值，之后货币政策微调市场反弹，全年区间震荡。情景则是：政策取向较低增长、快转型，市场先适应新的较低增长，盈利预期下修杀盈利，之后增长回落带动资金利率拐点出现，改革快速推进提升估值，中期更乐观。

　　投资策略方面，海通证券称，应该顺天应人。“美国各投资大师成名作更替的路径反映美国经济结构和时代特征不断变迁的路径。A股20多年历史中各个阶段表现突出的公司均与当时时代特征相符。当前中国社会和经济的最大特征就是改革转型，投资布局改革激发活力的旧行业和符合时代潮流的新经济。”

　　海通证券建议一方面布局旧制度：改革激发活力。①要素价格改革：铁运、天然气。铁路运价调整最迫切，天然气需求、价格双轮驱动开采设备，资源价格改革推升智能仪表需求。

　　②打破垄断：油服。管制放开和气价上涨将刺激油气开采，服务类公司受益。③土地改革：农业现代化。相比农村建设用地入市，农业现代化推进条件更成熟，提升农资类公司需求。

　　另一方面，布局新经济：符合时代潮流。①信息化：4G、苹果产业链。移动互联已跨越“峡谷”，步入盈利期，投资驱动的4G链和创新驱动的苹果产业链确定性更强。②安全性：军工、环保。国安委成立预示军工行业步入机制改革、产业升级的快车道。管理层对生态文明的高度重视将推动环保投资加速。③服务化：医疗服务、养老产业。参照美日经验，中国人口结构和收入水平已达服务消费崛起阶段，尤其是老龄化加速推升医疗和养老产业。

　　“全年主题为国企改革。国企改革是国内经济转型的重要抓手和解决社会保障体系困局的依靠。新一轮国企改革以国资改革带动国企改革，发展混合所有制，对国企进行分类监管，竞争型企业突破更大。竞争型企业集中在地方国企，关注规模大、改革动力强的上海和广东。”海通证券说。