国家能源局沙特推销核电 4股享寡头盈利(4)

　　江苏神通：收入增长较稳定，盈利尚无明显改善

　　研究机构：东莞证券 日期：10月22日

　　事件：

　　江苏神通(002438)公布2013年三季报，公司1-9月实现营业收入3.52亿元，同比增长11.89%；归属上市公司股东净利润4676.67万元，同比增长5.04%；归属上市公司扣除非经常性损益4394.2万元，同比增长1.7%，实现基本每股收益0.23元，同比增长5.04%。另外公司预计2013年全年净利润增长0%-30%。三季报业绩和2013年业绩预测基本符合预期。

　　点评：

　　三季度收入增长较为稳定，利润增长下滑超过8%。从季度上看， 公司2013年三季度营业收入同比增加12.79%，增速同比下降近4 个百分点，环比则较为稳定。归属于母公司净利润增长0.68%， 环比二季度负增长稍有好转，不过除去政府补助等非经常性损益，归属母公司净利润同比下降8.17%，主营产品利润增长依然乏力。 盈利能力持续下行。1-9月公司销售毛利率和净利润率分别为38.24%和13.27%，同比分别下降1.9和0.9个百分点，整体盈利水平继续下行。分季度看，公司三季度毛利率达36.67%，同比下降高达4.8个百分点；净利润12.32%，同比下降1.5个百分点。可见在上半年蝶阀等主营产品的利润水平下行后，三季度盈利能力依然没什么大的改善，持续下行。 管理费用增长较快，营运能力略有提升。三季度公司管理费用达0.17亿元，同比大幅增长47.51%；管理费用率达14.25%，同比和环比分别上升3.4个和1.7个百分点，费用增长较快。目前公司存货达2.39亿元，同比增长14.87%。应收账款累计达3.15亿元，同比增长14.68%，存货和应收账款增长均有明显下降，分别与交货增多和回款力度加大关。从周转上看，三季度公司的应收账款周转率和存货周转率环比下行，营运能力在逐步改善。