深圳检出3份H7N9禽流感病毒 4只生物疫苗股大涨(3)

　　智飞生物:自研、代理双轮驱动

　　智飞生物 300122

　　研究机构：世纪证券 分析师：邓聪 撰写日期：2013-11-08

　　2013.10.30我们对智飞生物进行了实地调研,公司副总裁、董事会秘书余农进行了接待。

　　调研结论:1.智飞生物处在一个从代理产品到自主研发的过渡期的尾声,营销能力是核心竞争力之一;2.自有产品替代代理产品进程比较顺利,在研有较多值得期待的产品;3.AC-HIB产品是最快的自己研发的大品种,2011年提交申请批件,按照正常程序有望在2014年获批;4.与默沙东的合作渐渐进入蜜月期,后面还有全球重磅疫苗进行合作。

　　投资建议:1.公司营销能力被行业认可,包括兰州所、默沙东等国内外知名疫苗厂商;2.国内疫苗行业同质化比较严重,在现阶段营销能力重要性大于产品重要性,但长期肯定是优秀产品重要性最大;3.未来自研以及代理的大品种有望2014年-2015年上市,公司业绩应该有一个爆发期。由于二级市场对智飞生物的业绩爆发已经有了一致预期,现阶段股价透支比较严重,建议回调后再考虑。

　　“增持”评级。我们预计公司2013-2014年收入分别增长12.22%、21.09%,归属母公司净利润增长16%、37.4%,EPS0.63元、0.87元。对应现有股价56.47元PE分别为89倍与65倍。短期估值较高,考虑公司行业地位以及竞争力,首次给予增持评级。

　　风险提示:产品质量风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。