“中船系”整合急促 机构暗踩点

　　近段时间，国内券商研究员加快了对A股“中船系”的调研。此前《金证券》曾报道，11月底一干研究员同赴广船国际(600685)调研。记者获悉，12月初，大家又马不停蹄奔向中国船舶(600150)。

　　中国重工掀起的整体上市浪潮在前，相比而言，业内人士普遍认为，中国船舶工业集团(下称中船集团)掘金空间更大，且新掌舵人上任后，集团内部整合正呈加速迹象。市场关心的是，哪家上市公司将成为中船集团整体上市平台？

　　密集整合

　　资产证券化提速

　　2013年9月中旬，中国重工抛出定向增发购买大股东军工造船资产的方案，市场相当买账，公司连斩四个涨停。市场不禁将眼光投注到它的央企兄弟——中船集团，这家公司是中国两大国有造船集团之一，旗下拥有包括江南造船集团、沪东中华造船集团在内的非上市优质资产。

　　“相比中国重工的资本运作已近尾声，中船集团整合还未完全启动，想象空间巨大。”北京一位券商研究员对《金证券》记者称。目前中船集团在A股拥有三大资本平台：中国船舶、广船国际、中船股份。日前，这位研究员曾赴中国船舶调研，获得的信息是，中船集团的整体资产证券化率不似市场所传言的25%那么低，但也不高。2012年底，中国船舶收入、净资产占集团比重分别为28%、37.5%，如果加上广船国际(中船股份体量很小)，占比则分别达到35%和46%。

　　实际上，中船集团内部整合有加速迹象。2013上半年，中国船舶上市公司向中船集团旗下沪东中华造船集团，转让长兴造船51%股权，并收购了中船集团旗下的江南造船集团持有的长兴重工36%的股权；8月底又公告计划剥离广州澄西部分资产。

　　10月9日，广船国际公告称，拟借H股定增方式，耗资9.5亿元收购中船集团等持有的龙穴造船100%股权。

　　此外，黄埔造船厂收购文冲船厂、中船澄西远航船舶(广州)有限公司(下称澄西广州)转让文冲修船工厂也备受市场瞩目。

　　据了解，目前，中船集团旗下共有约60家独资和持股企事业单位，产品交叉、区域邻近的情况比较普遍。“考虑到造船行业的成长期已基本结束，集团内部产品升级、整合优化势在必行。”券商研究员对《金证券》表示。

　　谁为“宠儿”

　　机构的复杂心思

　　一系列的整合动作，不难看出中船集团的思路变化。中信建投研究员指出，集团正从原来的大船(中国船舶)、小船(广船国际)、船配(中船股份)转为属地化整合。预计未来珠三角很可能就打造一家造船企业——广船国际，即广船国际收购龙穴造船、黄埔船厂收购文冲船厂后，黄埔造船有望搬迁龙穴岛，随后广船国际收购黄埔船厂，公司有可能改名“中船国际”。

　　此外，中船集团在长三角地区的布局也会加快。中国船舶继收购长兴重工36%后，下一步的目标或将是江南造船集团、沪东中华造船(集团)有限公司(包括长兴造船)。而上海船厂今年亏损严重达到十几亿、所接订单也不多，有可能先被其他船厂收购。

　　对此，《金证券》记者联系上广船国际内部人士，其表示目前公司无法就此发表意见，黄埔造船等均为大股东中船集团的资产，是否注入具有相当大的不确定性。中国船舶也不置可否，称“一切以公告为准。”

　　《金证券》记者了解到，在12月的这次机构交流会上，中国船舶高管透露，目前集团新领导的工作思路是打造六大业务板块，包括船舶造修、海洋工程、动力装备、机电设备、信息与控制、生产型现代服务业。参加此次调研的研究员判断，“广船、中船完成属地化整合后，预计会留一个上市平台，船舶造修、海洋工程、动力装备这些业务就能实现上市。”而中船股份将作为其他业务板块的平台(比如机电设备)，另外的业务板块则可单独IPO实现上市。

　　那么，谁将成为中船集团的“宠儿”？市场人士的心态正发生微妙的变化。2011年，中国船舶曾计划通过非公开发行股票的形式，向中船集团收购广州龙穴造船，但因船市下行和股票市场变化而未能如愿。“此前，市场一直认为中国船舶是整体上市平台的不二选择，但从眼前来看，龙穴造船是中船集团相当倚重的一个棋子，最终却被广船国际收入囊中，这也让大家对中国船舶的唯一性产生了怀疑。”

　　旁敲侧击

　　中船胜出意味更浓

　　对于这一关键问题，无论是广船国际还是中国船舶均对机构人士采取了回避态度。

　　公开资料可见，中国船舶的业务板块呈“三足鼎立”之势。造船业务方面，外高桥造船主要建造好望角型散货船、阿芙拉型油轮、30万吨级VLCC型油轮，中船澄西船舶修造有限公司(下称中船澄西)批量建造5.3万吨散货船。修船业务，中船澄西承修的船型涵盖了散货船、集装箱船等。核心配套业务方面，沪东重机、中船三井主要产品为船用大功率柴油机。

　　中国船舶方面倒是更愿意从侧面传递某些信号，“中船澄西的修船业务将全部转到江对岸的江苏新荣(中船澄西控股51%)，中船澄西将是中船集团的修船平台。”高管同时强调，澄西广州在龙穴岛的两个大型修船坞短期不会变化，这也意味着，此前《金证券》报道的龙穴修船基地最终被广船收购、从而连成一片的猜想，实现的可能性不大。

　　据此，前去调研的研究员认为，中国船舶成为集团整体上市平台的可能性更大，“广船国际的各种整合都是前戏而已，待条件成熟后，中国船舶可以将羽翼更丰满的广船并购过来。”他测算，未来整体上市后中国船舶造船产能增加约1.26倍。