中医药标准体系框架成形 相关受益股值得关注(7)

　　福瑞股份：从肝病诊疗到医疗大数据

　　研究机构：国泰君安 日期：2013-10-16

　　投资要点：

　　核心观点：公司凭借开创性的肝纤维化诊断技术、以及医疗服务领域布局，已初具慢性肝病患者管理平台的雏形。由于业绩受虫草原料成本所累，市值低估，随着成本问题解决、诊断仪器业务的拓展，公司价值有望在2014年开始修复。预计2013-2015年EPS0.15/0.61/0.90元，考虑业绩处于恢复阶段，首次覆盖给予12个月目标价24元，相当于2014年39倍PE.

　　Fibroscan设备：开创肝纤维化无创诊断的蓝海。(1)Fibroscan作为肝纤维化无创诊断的新兴技术，已得到全球权威学界的认可，被纳入多种慢性肝病的诊疗指南，未来有望逐步成为肝纤维化诊断的全球共识。(2)预计未来3年Fibroscan诊断设备将保持30-45%的高速增长，2013年有望贡献净利润约5000万。

　　仪器带动药品：复方鳖甲软肝片面临二次拓展机遇。(1)软肝片是肝纤维化领域中药独家品种，Fibroscan设备的全面铺开将直接促进软肝片的销售提速。(2)成本问题有望在未来3年分步解决：公司提价方案已通过内蒙古发改委，待国家发改委批复；原材料替代研究正在推进，有望于2015-2016年完成。

　　更远大的未来：慢性肝病患者管理平台。从更长的发展视角看，公司将从仪器销售+药品销售的传统模式，变革为慢性肝病患者的管理平台，绑定这一庞大人群的诊断、用药、病程检测管理等各个环节。公司目前已从2条途径布局：一方面通过Fibroscan数据累计，推进无创诊断标准的构建；同时通过医院合作，探索慢性病管理模式。

　　风险因素：原材料价格风险；仪器美国市场拓展风险。