沪国企改革方案或激发上海本地股投资高潮 8股详解(2)

　　 中华企业：高融资成本拖累业绩 中性评级

　　2013-10-25 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：宁静鞭

　　[摘要]

　　2013年1-3季度每股业绩0.194元，同比上升5.1%：

　　中华企业前3季度实现营业收入35.1亿元，同比上升66.2%；录得净利润3.0亿元，同比上升5.1%，合每股收益0.194元。

　　3季度结算少，毛利率低：公司3季度仅实现营业收入10.3亿元，低于上半年1季度和2季度的11.5亿元及12.0亿元。而毛利率方面，3季度税后毛利率仅26.9%，明显低于上半年单季度超过40%的水平。

　　商品房销售较好：1-3季度公司销售商品、提供劳务收到现金45.6亿元，如果剔除上海春城卖场销售影响，表观销售额超过40亿元。

　　预收房款40.7亿元，较年初增长36.1%。

　　财务费用维持高位，财务压力较大：公司3季度单季度财务费用1.8亿元；公司净负债率较年初提升55.9个百分点至208.6%，仍处于行业高端，财务压力依然较大。

　　发展趋势业绩还将受累于高融资成本。公司负债率偏高，且主要融资渠道以高成本信托为主，单季度的利息费用在1.5～1.8亿元之间，高融资成本将使得公司未来两到三年难以获得快速业绩增长，我们预期2012～2014年公司仅能实现5%的年化业绩增速。

　　盈利预测调整我们维持公司2013年盈利预测为每股0.37元，2014年盈利预测每股0.40元。