三大机构预测后市大盘走势

　　指数乐观 结构渐变

　　平安证券研究所：从经验上看，近几年的岁末年初都是股票投资的较好时间窗口，原因无外乎两个：实体经济的补库存效应和流动性放松的预期。当前经济运行基本稳定，周期行业好转预期在加强；改革预期继续发酵，政策主题层出不穷；市场担心的资金面压力，在经过激烈调整后，风险短期有所释放。从经济增长、政策和资金面等影响指数的因素看，市场不确定性开始逐步下降，这使得今年岁末年初的交易行情仍可期待，指数判断仍可以乐观一点。

　　从策略上看，高利率环境下的投资要求高贝塔，但考虑到新股发行重启和优先股等政策的冲击，以及改革政策推进中不同行业风险溢价调整对于估值提升的影响，市场结构将逐步变化，行业间风险溢价的重新分布带来的估值重构已成为中期趋势，短期投资则需要和政策题材紧密结合。

　　配置上建议关注两个方向：发行市场化的约束下，强者恒强只能来自于新的刺激，比如科技领域的集成电路、LED、媒体整合；制造领域的通用航空；而低位反转的机会在于那些受益风险溢价重新分布的领域，围绕金融创新、新型城镇化、国企改革三条主线，看好保险、券商、家电、服装家纺、低估值国企蓝筹。

　　明年估值重估将蔓延

　　瑞银证券：由于经济转型、去杠杆压力和持续上升的资金成本，市场整体估值或难以提升。但市场局部领域可以重估，比如2013年的创业板。2014年，因为改革预期，重估对象可能从创业板蔓延到其他主题，比如国企改革、土地流转、证券市场创新等等。

　　重估的主题投资可能主要落实在消费，金融领域由改革预期推动的主题投资可能贯穿全年。这些主题投资可能落实在汽车、家电、环保、券商、保险、农业和军工，推动这些行业出现很大幅度估值水平上升。这也是我们最看好的一些行业。除此之外，我们还看好LED 、电气/铁路设备、医疗服务、休闲服等细分行业。

　　我们预计2014年沪深300指数目标是2750点，有12%的上涨空间。一方面，由于明年经济温和回暖(瑞银宏观认为2014年中国国内生产总值将增长7.8%)，我们预计企业盈利将增长11.5% 。另一方面利率市场化进程有望加快，进一步推动资金价格上升，无风险利率继续攀升，A股整体市盈率或将维持较低水平。

　　我们认为，市场下行风险可能出现在明年春夏之交。市场的上行风险在于，市场开放可能引进海外资金。而一旦A股市场对境外资金放开，A股市场则可能列入MSCI指数，带来大量被动资金配置。下行风险在于，如果通胀预期上升，叠加资金成本快速上升，可能引发部分产业资金链断裂，引发信用风险，短期对股票市场产生严重冲击。必须注意，这种风险更可能发生在2014年春夏之交。

　　趋势性机会尚未成型

　　国泰君安证券研究所：趋势性机会仍未成型，热钱红利正在结束。市场风险偏好变化是接下来市场趋势性机会是否形成的重要观察角度。外管局新规基本结束了热钱红利对流动性环境改善的影响，并对市场估值形成负面冲击。政策成为当前重要的超预期因素，也易引发短期内的行业性机会。

　　近期债券市场资金价格略有改善，由海外资金流入等因素推动，并非风险偏好变化，趋势性机会仍未成型。A股风险偏好及无风险回报要求出现拐点需要两个前提，一个是信用风险出现(比如企业违约或非标违约等)，另一个是改革政策严厉程度明显超预期。短期内金融改革政策正在加速发布。市场风险偏好变化是接下来市场趋势性机会是否形成的重要观察角度。

　　外管局的《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》显示，贸易项下的热钱流入在近期达到较高水平。这也解释了前期资金环境的短期改善，并与人民币近期快速升值相对应。我们认为热钱红利正在结束，外管局规定将在短期内扭转前期的“热钱红利”。近期以政策影响力排序看，我们认为应以如下顺序进行观察：第一，外管局对外汇的管理；第二，年金递延纳税；第三，证监会加强退市制度；第四，人民银行宣布同业存单制度推出。

　　在风险偏好变化不大的条件下，金融改革政策层出。近期改革政策的效果将会放缓海外资金流入的速度，对整体市场估值形成负面冲击。黑马胜白马，主题性投资机会主导市场的时代只是刚刚开始。市场之前认为的一些黑马式的投资机会，比如国防主题下的国防装备、机械、电子、计算机及有色相关股票仍将形成超额收益机会；又比如国企改革、环保及4G等主题板块。政策成为当前重要的超预期因素，也易引发短期内的行业性机会。我们认为年金递延纳税政策将引导市场重新审视保险行业发展，形成行业投资机会。