看好IMAX长期价值 QDII基金狂买近6亿IMAX

　　IMAX，全球最大的巨幕电影系统制造商，正成为合格境内机构投资者(QDII)基金最大的以及最有投资远见的一笔美股投资。

　　IMAX再度抓住中国观影人的眼球。证券时报记者在《地心引力》首映日，前往深圳最大IMAX影院中影国际影城欢乐海岸店发现，电影尚未开映，门外已经排起长龙，一位影迷表示，已经约好朋友驾车去东莞目前国内最大的IMAX影院再看一遍。据初步统计，截至上周六，凭借IMAX影院出色的视觉特效和电影内容，《地心引力》全国吸金4.03亿元，而万达院线凭借IMAX影院在全国诸多院线中创下最好领先记录。

　　QDII基金的

　　最大笔美国投资

　　自2008年QDII出海后，逾500亿人民币规模的QDII已经将来自中国的资金源源不断注入全球投资市场。证券时报记者统计最新的QDII数据后发现，在最发达的美国市场，QDII青睐的不是谷歌、微软、苹果等IT王者，也不是特斯拉电动汽车这样的新贵，而是一家70年代已经在美国上市的IMAX公司。

　　Wind资讯数据显示，截至今年三季度，国内QDII基金投资排名前三的美股(包括在美上市的海外公司)分别是IMAX CORP(IMAX)、新东方(EDU)和台积电(TSM)。其中，华夏全球基金持有IMAX CORP共计317.88万股，市值5.91亿元，占基金净值比例4.48%。

　　晨星数据显示，来自中国的QDII基金目前的持有量与海外巨头不相上下，317.88万股列所有机构投资者第五，仅次于Wellington Management持有的609.13万股、OppenheimerFunds持有的419.48万股、Connor Clark &Lunn Inv的383.22万股和Frontier Capital Management持有的378.82万股。华夏全球精选之后，还有先锋、奥本海默、富兰克林等大牌基金公司旗下基金买入持有IMAX。

　　跳出传统“中概股”安全区，选择一只本土美股进行大手笔投入，业内一位投资人士说：“中国的机构投资者敢于这么大比率持有一家纯粹的美国上市公司，非常少见！”

　　由于IMAX影院在全球范围内广受欢迎，加上《地心引力》全球热卖，IMAX股票今年表现出色，截至12月6日，该股今年来已经上涨29.23%。

　　中国或成

　　IMAX最大市场

　　基金选择如此大手笔投资IMAX，很大契机来自中国和《地心引力》再度引爆IMAX观影热。早在2010年初，《阿凡达》在IMAX引发的排队效应就引起了QDII基金经理的关注。

　　“当时排队买《阿凡达》，上海的黄牛票已经炒到超过1000元人民币。”香港一位投资IMAX的投资经理告诉证券时报记者。“IMAX电影票在国内一票难求，我现在还记得当时很多人都是通宵在IMAX影院外排队。”

　　票价被黄牛炒高说明中国市场对IMAX的需求巨大，同时也诱发各地院线引进IMAX影院。该基金经理表示，一部具有代表性的电影，背后往往孕育着巨大的投资机会。

　　最为直观的反映是IMAX在国内屏幕数的变化。中国在2010年年初，IMAX屏幕数量不过十余块，短短3年时间内，已经增长到112块，而订单数已经达到200多块。近几年看，商业地产及诸多院线都开始引进IMAX，近年扩张迅速的第一大院线万达院线与IMAX达成了合作，仅仅2011年，IMAX与万达签约就达到75块。

　　中国目前已成为仅次于美国的全球第二大IMAX电影市场。IMAX三季度报告显示，今年前三个季度来自大中华地区的收入达到825.8万美元，成为仅次于美国2462.1万美元的最大海外市场。

　　中国基金经理敏锐地发现了这一趋势。华夏全球精选在2010年底，买入259万股IMAX，一跃成为QDII基金在美国市场的大手笔投资。

　　“IMAX的真正成长期还没有完全到来。”国泰君安分析师高辉说，从去年以来，国内电影市场的票房规模出现爆发性增长，IMAX的屏幕扩张很快，需求爆发可能就集中在2015年。乐正传媒研发与咨询总监彭侃更加乐观，他认为在未来3年内，中国即将成长为IMAX在全球最大的市场。

　　看好IMAX长期价值

　　中国基金经理多年坚守

　　IMAX观影体验广受好评，但作为一项生意，很长时间并不成功。由于受到了当时胶片技术条件制约，巨幕一度局限在大城市的天文馆、水族馆，没有完全进入商业院线。

　　“从模拟转型到数字化是IMAX发展的重要转型之一。”投资过IMAX的一位基金经理说。2007年，IMAX公司推出全数字化放映系统，彻底摆脱了笨重胶片的束缚，使拷贝制作和影院放映的成本大为降低，为商业院线扩张奠定了技术基础。

　　同时，IMAX一改之前的销售模式，提出“合资票房分账”，IMAX公司提供系统的安装和维护，影院按月返给IMAX一定比例的票房和餐饮收入。

　　与IMAX传统的设备出售一锤子买卖比，这种新模式极大降低了影院的初期投入和风险，并促使IMAX数量急剧增长。同时，IMAX开始在全球寻求战略合作：中国的万达院线、美国的Regal、韩国的CJCGV、日本的Tokyu院线等，都发展成为IMAX的合作伙伴。

　　正是长期看好IMAX的长期发展潜力，在IMAX股价出现短期波动时，中国基金选择了坚守。2011年，IMAX选择的合作影片不卖座，当年IMAX的票房分成收入大幅下降，股价出现了近六成的跌幅。上述基金经理，“我们并非只看一两年，而是长期看到其业务模式带来的增长空间。”实际上，2011年，华夏全球精选不仅没有减仓，反而加仓至317万股。截至今年三季度，华夏全球精选持有317万股未动，持仓时间将近4年。

　　美股市场观察人士李雪认为，从中国影院市场的增长空间来看，长期非常看好IMAX发展。在5年前买入并持有，证明了投资人全球范围内捕捉并坚守成长标的能力。

　　IMAX面临竞争

　　低成本制造商涌入

　　IMAX在巨幕市场已成长为霸主，但新进的竞争者也不少，如中国巨幕等低成本巨幕制造商开始从二三线城市铺开，试图以低价实行“农村包围城市”，包括其他院线开始推出自己旗下的品牌。随着竞争者的不断涌入，IMAX在渠道方面建立的优势正遭受正面挑战。

　　乐正传媒彭侃表示，中国巨幕略输IMAX的视觉效果，但以价格优势在一些对价格比较敏感的地区仍然具有较强的替代性。IMAX作为高端电影品牌，当地市场一定要足够大才能消化，一些巨幕公司的中低端价格策略仍然奏效。

　　同样，IMAX也并没有控制电影产业链的上游，受到内容提供商制片方和电影卖座与否的双重影响。目前，合作票房分账已逐渐发展成为IMAX的主要收入来源之一，而票房分成模式的核心在于拓展IMAX影片的供应量和票房收入，这无疑会给IMAX的收入带来“大小年”的波动，2011年IMAX股价大跌的一个重要原因就是分账票房不及预期。

　　面对IMAX在发展中的种种竞争，一位QDII基金经理表示，“最终谁能胜出，其实是市场力量决定的，但IMAX的核心优势在于其技术和品牌影响力。”IMAX公司自从上世纪70年代成立至今，通过多年的沉淀，关键领域技术实力雄厚，一直领先观影体验，此外，IMAX得到好莱坞这个全球最大造梦基地的软实力支持。“一旦有新的好莱坞卖座影片在IMAX上映，对IMAX而言都是一笔免费的巨额广告。”他说。

　　此外，一些对技术痴迷的大牌导演特别喜欢IMAX，从摄制工作开始就使用IMAX专用的摄影机，后期的整合也得到IMAX专业团队的协助。如《蝙蝠侠》导演克里斯托弗·诺兰的新片《星际穿越》就推出了IMAX版本。而中国的本土化策略也开始奏效，许多通过数字技术转制的本土影片也开拓了新的市场，如徐克导演的《狄仁杰之帝都龙王》IMAX版，就主要是在华语地区推广。

　　“作为一家靠技术发家的公司，IMAX的核心在于技术和品牌。”彭侃表示，杰出的观影效果、渠道的扩张优势，在国内形成良好的口碑，已经在消费者心中奠定了一个全球品牌的地位，技术的领导优势引导并强化了品牌形象。在一个开放的竞争的市场环境中，唯有对技术的不断追求带领其超越行业水准，才能不断赢得市场。