淡化短空 着眼长多

　　一年光景，或停或行，那些未曾忘却的记忆顷刻又如此清晰而逼近，缘何在清冷初冬夜感怀抒情？对不起，我这里说的是IPO重启。

　　IPO不改牛市利好憧憬

　　不得不佩服管理层的智慧，“躲猫猫游戏”里他们似乎总是扮演着胜券在握的赢家。在我看来，胜算至少有二：一曰时机二曰内容。选择上周六这样一个冬日暖阳的午后发布IPO信息，打了市场各方一个措手不及。此曰其一。至于其二，从方案来看，核心是告诉我们IPO开闸了，开闸时间和IPO数量先轻描淡写给推了个近景，但很快又切换到优先股、注册制等市场化的远景利好上，还有包括遏制炒新、推进并购重组等一系列措施，感觉一下子给投资者上了一桌满汉全席。

　　很有意思的，这些政策安排本意是着眼于长远，但市场各方却关注当下，甚至开始竞猜短期涨跌K线，这实在毫无意义。投资的要义是在不确定的世界里寻找相对的确定性，可若局限于几日K线，已经将自身置于不稳定状态。抛开短期影响，看看长期的思路，有几点个人看法：

　　1、开闸肯定会带来资金压力，但这与此前高速高价扩容不同，不会成为压倒骆驼背上的最后一根稻草。原因很简单，三中全会的市场，已经不再是那个不堪重荷的骆驼。况且，既然分分合合了好几次，领导也知道竭泽而渔不可取，如今恰是放水养鱼时，即使想吃鱼，只怕也得徐图之。所以我们看到遏制炒新的方案都制定如此细致，已足显领导层殷殷诚意，虽然愚以为这很可能又是一个将会被念歪的经。

　　2、优先股是个很微妙的东西，是一个不是利好的利好。较真的投资人会引经据典来证明优先股实际上就是个好吃懒做的地主婆，实际上是A股价值的吸血鬼，从逻辑上讲这个没错。但是，市场的逻辑是，优先股可以缓解限售股解禁忧虑，相比IPO开闸，实际上投资人更担心大股东们疯狂欢腾的减持，都高位套现了，留一群小股东面面相觑干吗去？由此，市场盖棺定论，是为利好。至于会否吞噬普通股股东利益，大伙儿心知肚明，比起大股东的巧取豪夺，这个算嘛？两害相权取其轻，这个，我懂得。

　　3、注册制看上去很美，但暂时还只能远观而不可亵玩。这一招学的是曹操，大伙儿都疲惫了他指着远方一片梅子林，是为望梅止渴。不是说不会做，但从时间上看，恐怕得明年两会对证券法大修之后，才会逐步安排了。而且以大数定理来判断，此事也宜缓不宜急，很有可能最后变成中国特色的注册制。这次都已经埋下了伏笔，不是注册制会里就不管了，在权力面前留恋是很自然的反应，况且现实的确是若完全照搬海外，也真指不定是鞋子袜子都给整上市了老百姓还被蒙在鼓里。

　　惟有上涨方可化解货币紧张

　　事实上，相比IPO开闸，我们更为看重三中全会的决定，这个才是构筑未来更长远牛市的政策蓝图，当然，前提是得不折不扣的执行。

　　目前来看，惟一的担心就是资金方面的相对偏紧，而股市层面的所谓资金偏紧，除了IPO开闸影响外，更多地还受货币政策的困扰。但货币政策考量的是社会整体货币供应量，不会过多地照顾股市，这一点请A股投资者切勿一厢情愿。从6月钱荒到最近债市吃紧，可以明确看到一条思路，即管理层认为实际上资金并非短缺，只是结构不合理而已。这个判断显然是对的，这么多年M2的扩大导致了货币多而资产少(所以资产价格是按下葫芦浮起瓢)，央行实在不适宜再印钞，需要用更多精确制导的方式调整货币结构。

　　所以，对股市而言，只能被动期望其余资产的葫芦被摁下去后，股市这个瓢能浮上来。当然，资金的逐利性决定了它们无利不起早，而这个利若是政策红利，又反过来会改善股市相对偏紧的现实资金局面。

　　(作者系知名私募人士，圆融方德投资管理有限公司董事长)