生态农业或成中央农村会议焦点 13股或是最大赢家(7)

　　新五丰：生猪产业链进一步完善，静待行业景气复苏

　　养殖板块在逆势中保持稳定，养殖业务收入同比增长

　　2012 年公司完成国内销售收入35,897.25 万元，实现主营业务利润2,354.94 万元，其中种猪销售14,167 头，较上年增加15.99% ，仔猪销售56,424 头，较上年下降8.31%。仔猪销售下降的原因主要是公司养殖规模扩大，仔猪需求增加。公司养殖板块在逆势中保持稳定，生产指标再创佳绩。2012 年生猪价格持续低迷、饲料主要原材料不断上涨，养殖板块通过狠抓生产管理和疫病防控，鼓励生产创新，确保了生产的高度稳定。目前，公司自有标准化规模养殖基地11 个，“公司 适当规模小农场”合作农户 700 余户，已形成年产60余万头的生猪生产规模。

　　生猪市场出口价格较低，公司主动降低生猪出口数量

　　2012 年公司完成生猪出口销售收入22,093.33 万元，较上年下降11.18%。全年出口13.65 万头，较上年减少0.42 万头，下降2.99 % ，其中自有猪场出口9.83 万头，较上年减少0.17 万头，下降1.70%。出口数量下降的原因主要是报告期内生猪出口价格较低，公司通过加大对出口市场的行情研判，灵活应对出口行情波动，加强内外销生猪数量调度，以提高销售效益。这也是公司不断调整生猪内销与出口结构战略的结果。

　　鲜肉业务优化销售渠道，销售收入较上年增长7.57%

　　鲜肉板块通过深挖存量客户潜力、积极开拓机构新客户等措施，优化销售渠道。U 鲜肉品还根据地域消费习惯，相继推出香肠、腊肉等产品，并增加礼盒销售形式，为广大消费者提供更多选择。公司生鲜肉业务全年完成销售收入11,143.64 万元，较上年增长7.57%，在公司各项业务中也是毛利率最高的达到15.96%，使公司利润增长的最大看点。

　　公司期间费用与主营业务同比减少，管理费用降幅最大

　　2012 年公司三项费用共计101.31 百万元，比上年减少8.24%，其中：

　　公司销售费用44.49 百万元，同比增长增加了5.08%，低于营业收入的增长水平；

　　管理费用51.81 百万元，减少了18.86%，原因主要是公司本期未完成年初制定的业绩考核指标，导致职工薪酬降幅较大；

　　财务费用金额为5.09 百万元，增加了18.80%，主要系公司本期新增银行借款，借款规模增大，利息支出相应增加所致。

　　经营活动产生的现金流量净额为净流出37,654,938.74 元，比上年同期减少 159.91% 。其中收到的其他与经营活动有关的现金34,651,365.37 元，比上年同期减少47.95% ，主要原因为收到的政府补助同比减少的影响。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易以及肉猪屠宰与加工，是港澳活猪最大的供应商之一，目前经营重心向国内转移，积极开拓高端冷鲜肉市场。根据我们的盈利预测，公司 2013 年、2014 年营业收入分别为1,193.90 百万元、1,329.39 百万元，分别同比增长15.03%、11.34%；公司净利润分别为 42.30 百万元、51.96 百万元，分别同比增长119.06%、22.84%；基本每股收益分别为 0.18 元和 0.22 元，对应 2013 年、2014 年的市盈率为 30.56 倍、25.00 倍，维持“中性”评级。

　　风险提示

　　1、生猪疾病疫情的风险；2、生猪价格大幅波动的风险；3、原材料价格高位运行风险。(日信证券)