煤炭行业现“暖冬行情” 九股成翻身利器(名单)(6)

　　兰花科创:3q盈利如期大降,短期吸引力不足

　　兰花科创 600123

　　研究机构：中金公司 分析师：廖明兵,蔡宏宇 撰写日期：2013-10-30

　　业绩基本符合预期

　　兰花科创1-3 季度收入48.9 亿元,同比下降16.4%;净利润8.3 亿元,折合EPS 0.73 元,同比下降44.9%。其中3 季度收入17.9 亿元,环比增长50.0%;净利润1.3 亿元,折合EPS 0.11 元,环比下降53.0%,与我们预期基本一致,但低于市场预期的0.19 元。

　　煤炭产销量平稳,价格显著下降,盈利大幅下滑。3 季度煤炭销量约155 万吨,而上半年为309 万吨;煤炭均价约为675 元/吨,较上半年的728 元/吨下降约7%。单位成本约为260 元/吨,与上半年基本持平。我们估算煤炭业务(含参股大宁矿)盈利2.5 亿元,较上半年的7.4 亿元大幅下降。

　　尿素销量大幅增加,但价格大跌致严重亏损。3 季度尿素销量约54 万吨,而上半年为65 万吨(2 季度积压的大量库存基本在3 季度销售);尿素均价约1630 元/吨,较上半年下降约21%。尿素业务亏损约8200 万元,较上半年的盈利5700 万元大幅恶化。二甲醚价格显著回升,亏损有所减少。二甲醚业务亏损约1500 万元,较上半年的亏损7600 万元有所减亏,其中9 月份已实现微利。

　　发展趋势

　　4 季度煤价小幅反弹,二甲醚持续好转,但尿素维持低迷。9 月以来精煤价格上涨约10%,但由于产量低,业绩影响较小。二甲醚价格持续反弹,预计4 季度扭亏为盈。尿素价格持续低迷,预计亏损将有所加大。总体来看,预计4 季度业绩环比小幅改善。受政策影响,整合矿投产进度推迟。山西省政府10 月10 日要求所有基建矿井停止建设并进行安全大检查,公司原计划年底投产的4个整合矿(兰兴、保欣、口前和永胜)进度将推迟至明年。

　　盈利预测调整

　　维持2013、2014 年盈利预测不变。维持2013、2014 年煤炭产量增长6%和10%,煤价下跌18%和5%,煤炭单位成本上升6%和4%,尿素产量同比持平,尿素价格下跌20%和5%,尿素单位成本下跌10%和5%的预测不变,对应EPS 为0.89 元和0.69 元。

　　估值与建议

　　短期吸引力不足,维持“中性”,重点关注政策走势、市场风格变化和春耕前可能的价格反弹。公司2013/14 年PE 为13.8x/17.8x,估值吸引力不足。但考虑到年初至今股价已下跌36%,大幅下跌的概率较低。未来重点关注政策走势(安全监管、国企改革、产能淘汰)、市场风格变化、春耕前可能的煤价和尿素价格反弹。