桂浩明：真正的考验还在后头 不要被行情所迷惑

　　就像很少有人会想到周一股市会有近400个股票跌停一样，也很少有人会想到周二股市就止跌了，各大指数全面反弹，即便是前一天暴跌超过8%的创业板 ，似乎也稳住了阵脚。于是，和周一市场被笼罩在一片悲观预期中相反，现在看多后市的舆论四起。一夜之间，市场表现如此巨变，实属罕见。

　　现在回头来看，股市周一的下跌明显是有点过度。发行新股是证券市场最基本的职能之一，今年没有发行新股，这本身是一件很极端的事情，而恢复发行新股则是回归常态。因此，因为新股开闸而看空后市，这是非常不明智的。而且，恢复新股发行也是大家早就有的预期。至于新股发行制度的改革，应该说多数内容在今年6月份就已经提出来了，而有关创业板不允许借壳的问题，则更是在去年就已经在有关创业板直接退市的文件中得到明确。因为这件事情，以及待上市与待审核新股中创业板比例较高，认为创业板扩容压力大，股价应该大跌，在逻辑上是十分荒唐的。难道主板与创业板是隔绝的，买主板股票的资金就不能买创业板股票吗？显然，当天股市之所以会走成这个样子，在一定程度上还是与投资者对于新的IPO政策存在某种误读有关，同时也带有一定的情绪化色彩。

　　好在仅仅过了一天，形势就发生了变化，个股大面积暴跌局面得以扭转。沪深300指数的收盘位置还超过了上周五。这是否意味着大盘已经成功抗住了IPO重启的冲击，一波新的上涨行情随即就将展开了呢？也许情况并不那么简单。应该说，新股开闸给投资者所带来的心理冲击，的确可以说是在慢慢平复，但市场还需要经历考验，而这个考验是来自资金面的。

　　今年到现在，沪深股市大盘点位仍然明显低于去年收盘时的水平，究其原因，主要是流动性不足，增量资金匮乏，以致场内没有足够的资金去推动蓝筹股上涨。值得注意的是，这还是在没有新股发行的情况下出现的，新股发行势必带来股票供应的增加，也就是更加恶化供求关系。而根据多数机构对于明年资金市场的判断，似乎没有人认为届时资金面是宽松的，相反，认为资金利率还会进一步上升的观点明显占了上风。这也就意味着，一方面明年股市运行很可能仍然受制于流动性偏紧的约束，另一方面由于市场利率上升，又会导致无风险收益率的走高，对于股市而言构成了新压力。在这基础之上，如果再有几百个新股发行，直接扩容几千亿元，对于大盘来说无疑是一个很大的考验。当然，新股的构成与发行节奏等方面的差异，会在某种程度上改变大盘所承受的压力，但不管怎么说，有压力是绝对的，现在谁又说这些都是无所谓的呢？

　　应该说，股市的根本走势并不取决于是否发行新股，新股发行方式的改变对其是会产生一定的影响，但也不是根本性的。而反过来，新股的发行，会强化市场运行的趋势。譬如在2007年的时候，越发行新股，股市就越涨。而现在，基于各方面的实际情况，市场本身恐怕还难以出现趋势性上涨，依然处于区间整理的状态。此时新股发行恢复，势必会进一步延长整理的时间。特别是如果短时间内扩容压力比较大的话，那么市场表现就会相对弱一些。也因为这样，投资者需要正视大盘将面临的考验，特别要注意不要为短期市场的飘忽不定的行情所迷惑，还是要多分析观察，谨慎为上。

　　郑眼看盘：主力展开自救逢高减磅为宜

　　本周二A股缩量反弹，沪综指收涨0.69%至2222.67点，深综指涨1.71%至1053.29点，中小板综指大涨2.47%至6060.01点，创业板指涨0.11%至1255.33点。

　　IPO重启的影响仍在，但这在昨日盘面上已得到极大弱化。但IPO不仅仅是增加筹码这么简单，还有可能进一步拉高市场资金成本，极有可能使得原先认购理财产品的投资者资金出现分流，进而迫使理财产品给出更多回报。今年6月底以来，资金成本高低与A股走势息息相关，所以资金成本应为看盘的重要考量之一。

　　不过昨日央行进行了180亿元七天期逆回购，这是利好。180亿元的量虽然不如前三次，但目前是月初，情况就有所不同了。央行如果仅在月末进行逆回购，纵然量大些，也很难判明其政策取向，而在月初进行，一般能更多地展示其呵护市场意图。

　　IPO明年1月重启极有可能使得部分主力将部署计划放缓或推迟，以等待更有利的进场时点。从这几天股指期货空单大增看，可能就部分体现了主力机构们的对冲意图，他们或想通过在期指部署空单来减少现货敞口头寸。

　　外盘虽然走势尚可，但已露出疲态。本周有许多国家的央行举行利率会议，下周美联储亦将举行利率会议。由于近期美国经济指标向好，已使市场开始猜测美联储或于明年1月缩减QE，也有少数人猜测下周就可能缩减QE，该因素已造成隔夜金价大跌。这暗示本周五将有风险事件发生，因当天美国将公布至关紧要的11月非农就业数据，这理应为本月内美联储会否缩减QE的极重要因素之一。

　　从昨日A股盘面看，本周一强势的“两桶油”、银行股、券商股等有所休整，但水泥股、钢铁股上涨，这使得权重板块整体走势尚好。中小板前一天跌幅远不如创业板，周二反弹却大大地强过了创业板。

　　中小板强过创业板可能是未来一段时期的趋势，投资者应有心理准备。这次新股发行改革中有“不许创业板借壳”这么一条，这就使得创业板风险溢价得到了削弱。

　　此外，十八届三中全会所给出的市场化精神已在新股恢复发行中得以体现，随着日后监管部门向新股发行“注册制”过渡，退市政策早晚也会被讨论和推进。

　　假如未来管理层在退市政策方面进行努力，那么同样是创业板首当其冲。也就是说，只有创业板有了退市政策，中小板及其余板块才有可能跟着实施。因此，从未来有可能推出的退市政策来看，同样是会对创业板构成中线压制的。

　　虽然股指已经止跌反弹，但投资者不能将其视为利空出尽。由于新股发行有可能在明年1月启动，故留出这一个月的空档一般有利于主力自救，中小投资者应利用这个档口调整持仓，尽量减持风险较高的小盘品种，多持些大型蓝筹股品种。（每日经济新闻）

　　瑞银：市场其实已具备走牛条件

　　“本次IPO重启后，预计主板总体影响不大，非银行金融等板块有望受益。” 瑞银证券一位资深宏观分析师在接受记者采访时表示，从历史情况来看，IPO重启之后，上证指数平均微幅收跌。受到再融资因素的影响，目前IPO已经不是A股市场最大的股票供给源，预计IPO 重启对主板影响不大。

　　由此可见，随着IPO重启时间表已定，QFII不仅不担心IPO重启后资金分流对市场的冲击，反而由此看好非银行金融板块的表现。

　　据该分析师预计，从行业的角度来看，非银行金融板块有望受益IPO重启。首先，由于IPO重启有助于消除融资忧虑，优先股试点可能将短期利好银行业；其次，保险业将因较高投资回报而受益；再次，电力等蓝筹股有望迎来利好，但未来的持续性尚需观察。

　　11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，指出这是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。据悉，《意见》发布后，需要一个月左右时间进行相关准备工作，才会有公司完成相关程序，预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。

　　摩根大通亚太区董事总经理、中国投资银行部业务主席龚方雄曾表示，未来十年的股市收益率将超过房地产，平均年收益率有望超过10%。A股市场的主要问题依然还是缺乏信心，以至于一个IPO重启的消息便可以把市场打下去。目前，市场其实已经具备了走牛的条件，一方面是股改全流通的因素经过五六年已经消化得差不多了，而目前市盈率水平非常低；另一方面是监管机构开始更加注重保护投资者的利益。

　　业内人士指出，本次新股发行体制改革涉及调整新股配售机制，更加尊重中小投资者申购意愿。此外，约束发行人定高价、抑制投资者报高价、遏制股票上市后“炒新”行为等规定推动了对中小投资者知情权、参与权、监督权、求偿权的保护。

　　花旗中国区研究主管沈明高说，《意见》显示出政府更注重合规问题的审查，而不是发行定价和时间，而这些方面市场懂的更多。眼下是过渡时期，股票发行离注册制又近了一步。

　　《意见》中指出，发行人通过发审会并履行会后事项程序后，中国证监会即核准发行，新股发行时点由发行人自主选择，并放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月。此外，《意见》规定，发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定。发行人应与承销商协商确定定价方式，并在发行公告中披露。（证券日报）