国务院印发全国资源型城市规划 六股亮剑(8)

　　东江环保:金属价格下降,收购价格提高

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2013-10-31

　　事件:2013年10月30日东江环保发布13年三季报,13年第三季度公司实现营业收入3.93亿元,同比上升7.42%;实现归属母公司股东净利润0.48亿元,同比下降23.7%。完成基本每股收益0.21元,1-9月完成基本每股收益0.73元,低于我们的预期。

　　点评:

　　国际金属价格低迷,影响公司短期业绩:受到美联储推出量化宽松政策的影响,金融属性较强的金属铜价格第三季度出现小幅上涨后再度下跌。由于公司所经营的废物资源化利用业务的销售单价,是以国际金属价格乘以金属含量进行计算,因此公司废物资源化利用业务,第三季度毛利率出现一定幅度的缩水。

　　公司开拓业务提升危废资源收购价格:公司营业收入的60%来自于从工业企业收购废弃物,进行金属提取,制作金属盐类产品。第三季度公司综合毛利率环比下降2.89个百分点。我们认为,主要是由于公司为开拓市场、抢占危废资源提高了工业危废的收购价格,拉低了公司的平均毛利率。

　　产能增长目标明确,业绩增长可期:2012年底公司工业危废总处理能力达到35万吨左右。按照目前公司在建项目达产情况,截止2016年新增工业危废处理量将超过120万吨。其中,东莞恒建项目8万吨、粤北一期60万吨、深圳龙岗1万吨、江门废物19.85万吨、嘉兴德达9000吨、粤北二期62万吨。

　　盈利预测及评:由于公司第三季度毛利率下降,我们下调公司13-15年EPS至1.00、1.05、1.26元(较2013年10月10日报告《放弃南通中标项目,对公司业绩影响微弱》中预测分别下调0.24、0.4、0.55元)。考虑到公司在环保固废行业的龙头地位,维持"增持"评级。

　　风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国际金属价格持续低迷;