现金分红比例划线 促A股投资回归价值

　　随着证监会日前发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，涉及上市公司现金分红、优先股制度、重启新股发行等事项的配套措施也陆续浮出水面。其中《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称“指引”）尤为引人瞩目，《指引》除了首次以监管规则的形式明确了上市公司差异化现金分红政策，还设定了上市公司现金分红的最低比例。

　　现金分红比例分为三档

　　“圈钱”生猛、分红吝啬，这是A股上市公司多年来给投资者留下的糟糕印象之一。不过这一窘况随着证监会正式发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》而有望迎来根本性的扭转，《指引》不仅首次以监管规则的形式明确了上市公司差异化现金分红政策，同时也设定了上市公司现金分红的最低比例。

　　按照《指引》的规定，上市公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，提出差异化的现金分红政策，共分为三种比例。一是公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%；二是公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%；三是公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。

　　据了解，此次发布的《指引》除了重点强调督促上市公司规范和完善利润分配的内部决策程序和机制，增强现金分红的透明度以外，还表示将鼓励上市公司采取差异化、多元化方式回报投资者，比如上市公司发行优先股、回购股份等，支持上市公司在其股价低于每股净资产的情况下回购股份。同时证监会将加强监督检查力度，强化对未按章程规定分红和有能力但长期不分红公司的监管约束并依法采取相应监管措施。

　　证监会同时表示，为了促使上市公司不断增强回报意识，证监会将推动社保基金等有持续稳定分红需求的长期投资者积极介入公司治理并会同财税部门进一步优化现金分红税收政策，为上市公司持续稳定分红创造条件。

　　有助凸显A股长期投资价值

　　对于《指引》推动上市公司加大现金分红的各项措施，业内人士均给予了正面评价，认为此举对促进A股市场价值投资理念的树立、降低市场非理性波动风险都有积极的意义。

　　西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁认为，证监会近两年来加大力度提高上市公司现金分红比例，2010年至2012年期间A股上市公司的现金分红比例从18%升至24%。不过受多方面因素影响，A股市场仍存在现金分红高度集中于少数优质公司、分红的连续性和稳定性不足、分红回报方式较为单一等问题。偏低、失衡的现金分红力度很难令投资者在长期持股过程中获得合理的投资回报，由此引发A股投资者缺乏长期持股的信心，并产生两个方面的负面效应：一是长期投资资金的失位使得A股市场难以建立持久的资金平衡，增加了市场非理性波动的风险；二是导致上市公司的股价估值无法反映其真实的投资价值，从而误导投资者的投资意图。而《指引》对上述问题均有针对性的措施，若能在实际操作中严格执行，有望改变A股市场投机性过大、长期投资回报吸引力不足的问题。

　　广发证券投资顾问王立才也表示，三档分红比例的明确令上市公司在实施现金分红时无法进行模糊化操作，投资者的权益得到进一步保障，尤其是在大盘走向尚不明朗，A股市场难为投资者提供有效的股价套利空间的背景下，上市公司加大分红便成为为数不多能彰显A股市场财富效应的途径。另外从金融理论和监管实践看，合理的分红制度能有效增强资本市场投资功能和吸引力，强化上市公司的企业治理和经营运行，从而进一步提升上市公司的长期投资价值。因此就整体而言，《指引》的公布和实施将对A股市场带来长期的利好效应。

　　利润分配题材股有望发酵

　　值得注意的是，就在《指引》公布的同时，A股市场也进入了利润分配题材炒作的高峰，据本报数据中心统计，在11月份股价累计涨幅最高的10只个股中，云意电气、奋达科技、英飞拓等8只个股都存在高转送、高分红的预期。

　　长城证券投资顾问龚科指出，岁末年初向来都是利润分配题材炒作的重点时段，监管层此时推出《指引》有望进一步刺激市场对上市公司利润分配预期的炒作，从历史经验看，总股本在5亿股以下、股价超过20元/股、今年三季报每股公积金不低于2元、每股未分配利润超过1元、每股收益在0.5元以上、年度业绩预增速超过30%、2011年以后上市且未在2013年中报期间实施利润分配的个股最有可能在2013年年报披露期间推出现金分红力度较高的利润分配预案，投资者可根据以上财务指标按图索骥、提前布局。

　　广发证券投资顾问王立才则表示，在甄选出潜在的利润分配个股后，选择合适的介入时机也十分重要，利润分配概念的炒作通常分为三阶段，第一阶段为猜谜期，市场将有潜力的个股罗列出来，依次进行炒作；第二阶段为兑现期，最早预案亮相的个股，资金往往大炒一把，但行情持续性一般不长；第三阶段为实施方案后的填权期，但在A股市场中利润分配题材股出现填权的可能性要低于贴权。因此利润分配概念股最具超额收益的时期就是第一阶段了。由于当前市场对利润分配题材的关注刚刚起步，相关个股的股价尚未完全启动，因此目前应该是布局利润分配题材股的较好时机。

　　业内人士同时提醒投资者，股权送转的实质是股东权益的内部结构调整，不会对投资者带来直接收益，同时由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益，因此现金分红对于投资者而言才是“真金白银”，高派现个股具备更强的参与价值。

　　延伸

　　A股融资与分红严重失衡

　　据本报数据中心统计，自2009年7月第七次重启IPO到2012年11月第八次暂停IPO，A股市场在不到三年半的时间内总计上市新股885只，实际首发募资总额约10143.75亿元。其中，仅在2010年登陆A股市场的347家新上市公司便实际募得4699.97亿元，创A股市场有史以来单年IPO募资金额之最。

　　除了首发募资规模日升月腾之外，上市公司再融资也在最近几年获得长足“发展”。统计显示，2009年以来上市公司通过首发、增发、配股等方式在A股市场总计筹集了约29262.26亿元的资金。但相对于急剧膨胀的融资规模，2009年以来A股上市公司分红总金额仅约18284.3亿元。这一数据不仅较同期上市公司的融资总额少了近1.1万亿元，同时也仅占同期A股上市公司56041.92亿元利润总额的32.62%。

　　尤其需要指出的是，考虑到大股东、机构投资者持有目前上市公司3/4股份的现状，其现金分红的大头基本上都落入大股东、机构投资者囊中，普通投资者在2009年后实际获得的现金分红总额不会超过4600亿元。

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　　我市9企业排队待上市

　　商报记者 刘勇

　　前天，中国证监会出台《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，成为逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。按证监会负责人的说法，预计明年1月底有50家公司完成程序并陆续上市。据了解，我市有9家企业正在排队申请发行。

　　长江证券投资顾问张明斌认为，率先上市的50家企业应该从83家已经过会的企业中产生，按照监管部门口径，已通过IPO财务专项检查的在审企业其2013年半年报的有效期至2014年1月底。

　　据记者了解，重庆目前在证监会排队申请发行企业共9家，分别为重庆燃气、川仪自动化、建工集团、三圣特材、再升科技、伟岸测器、博腾制药、蓝黛动力、秦川实业。虽然由于缄默期，几家重庆拟上市公司的负责人不便介绍企业的IPO进程，但几位负责人均表示“IPO重启时间比想象的快”。