嫦娥三号发射进入倒计时 8股即将一飞冲天

　　嫦娥三号年底择机发射

　　承担中国探月工程“落月”任务的嫦娥三号月球探测器将于今年年底择机发射，实现中国航天器首次在地球以外天体软着陆。与嫦娥一号、嫦娥二号相比，嫦娥三号重量增加了1300公斤，需要用我国现役火箭中运载能力最强的长征三号乙运载火箭发射。

　　国家国防科工局探月与航天工程中心主任李本正此前透露，“嫦娥三号”探月卫星将于今年12月发射，首次携带的“中华牌”月球车可在月球工作三个月到半年，之后永远留在月球。

　　中国科学院空间科学中心研究员张厚英也披露，今年12月初，“嫦娥三号”将飞天，携带的月球探测车将登上月球，开始90天的旅行。而明年，服役两年之久的我国首个空间实验室“天宫一号”也将回家。

　　据悉，长征三号乙运载火箭安装了摄像头，可以全程观察火箭飞行动作，这是我国探月工程首次在火箭上使用摄像头。央视披露的消息称，已经到达发射场的嫦娥三号月球探测器已完成总装，正在展开飞天前的各项测试。

　　航天电子(600879)：航天军品是增长主要动力未来持续增长能力强

　　(一)航天军品支撑业绩增长，未来持续看好

　　2012年公司收入和利润增长的主要原因，是航天军品的销售规模上升较快，较上年增长了21.82%，在民品收入下降的情况下，对公司经营业绩的增长起到了重要作用。此外公司压缩营业成本、降低销售费用，以及转让长天电工股权获得了股权转让收益，也是支持经营业绩上升的重要因素。

　　公司的航天军品业务实现收入31.94 亿元，占公司收入的86.86%，主要涉及测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件，应用于运载火箭、飞船、卫星等领域，这些业务将受益于宇航事业和国防的持续增长。航天技术应用包括近程无人机和小型集成化飞行控制系统等，目前系统级产品日趋成熟，具有较强的市场竞争优势。

　　(二)民品业务占比减小

　　民品业务实现收入4.83亿元，占比为13.14%，比上年下降10.98个百分点，主要原因是公司转让了湖北航天100%的股权。公司的民品业务包括钻井定向仪以及电线电缆等，2012 年底公司将主营电线电缆的长天电工股权，因此2013年公司的民品业务占比将进一步减小。

　　投资建议

　　2013年公司航天军品业务将继续增长，民品业务的质量也将优化，公司将努力实现41亿元收入，按此测算同比增长10%左右，由于业绩结构的优化，公司盈利能力将上升，利润增长将快于收入增速。

　　我们预计2013年-2014年公司每股收益分别为0.29元和0.36元，动态市盈率分别为28倍和23倍，考虑到公司具有资产整合的预期，投资价值有较大上升空间，维持“推荐”评级。

　　催化剂：配股事项预计在上半年实施，将提升投资价值。(银河证券鞠厚林)

　　中航飞机(000768)：业绩符合预期，全年将稳定增长

　　投资要点：

　　三季报主要内容：

　　2013 年1-9 月公司实现营业收入115.83 亿(YoY 31.96%)，归属上市公司股东净利润为6564.69 万(YoY 154.97%)，扣非净利润4526.39 万(YoY 15.13%)；Q3 单季度营收36.99 亿(.88%)， 归属上市公司净利润-1022.84 万(YoY 89.03%)，符合我们的预期。 点评：

　　1) 资产注入成效显现，业绩高速增长前三季度公司业绩高速增长的主要原因是资产注入后并表带来的增长。公司完成资产注入后基本面进一步好转，航空整机产品线进一步丰富，起落架、制动设备等主要分系统配套得以完善；公司前三季净利润增速明显快于营收的主要原因是新产品占比逐步提高和公司整合后利润释放。根据我们对公司的了解，公司产品具有明显的季节性交付特点，四季度是公司业绩的主要确认期， 我们预计全年公司全年营收增长10%，净利润增长约20%。

　　2) 新舟700 立项，民用航空前景光明继公司主要民机产品“新舟”系列飞机于7 月22 日俘获50 架大单后，近期新舟700 近期获工信部立项，明年将确定供应商，预计2018 年交付使用，进军世界支线航空市场，预计未来新舟系列飞机市场占有率有望达到该细分市场的40%，前景广阔。

　　3) 老产品恢复性增长，新产品的建设力度逐步增大我们认为公司的产品结构已经逐步改善，新产品的比例逐步提升，近期老产品出现恢复性增长，新产品对公司利润的贡献逐渐增大， 以上两个原因是公司净利润快速增长的主要原因；部分即将量产的新产品的产能建设力度突然加速，公司投资力度加大， 重资产扩展明显，短期可能对净利润产生一定冲击，但是长期业绩贡献非常明显。

　　风险提示：

　　1) 新产品量产晚于预期。

　　2) 军品订单的大幅波动。

　　3) 新产品生产线建设力度加大影响当期净利润。

　　估值与投资评级根据目前公司基本面情况，我们下调了2013-2014 年的盈利预测，预计公司2013-2015 EPS 分别为0.12元、0.22、0.30 元，对应PE 为75、41、30 倍，未来三年公司净利润增速仍处于一个明显的快速增长期。考虑到公司军品项目的高成长性，军、民用航空的广阔的需求空间和目前的股价，维持“增持”评级。(国海证券徐志国 )

　　哈飞股份(600038)：成长趋势逐渐显现，新品将陆续打开未来成长空间

　　公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。

　　公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显着增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。

　　中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，“十二五”期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。

　　未来第三代武装直升机换装需求是军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其“买入”评级。

　　风险提示：国内低空开放慢于市场预期；民用直升机市场空间大，但是也面临国外公司激烈的竞争，短期可能存在销量低于预期的风险。(航天证券王宇飞 )

　　中航精机(002013)：营收降幅收窄，利润加速提升

　　1. 公司Q3 单季度同比增长突出，前三季度营业收入降幅收窄，利润提升较大。航空产品的增长是支持公司业绩的决定性因素，同时公司通过调整产品结构，提升压缩机产品毛利，减缓了产销量下滑带来的影响。公司Q3单季度实现营业收入12.19 亿，同比降低-2.53%；实现归母净利润6747万元，同比大幅增加48.69%。从产品结构上来看，公司航空机电产品收入增长较快，毛利率提高，在主营业务中占比进一步提高，弥补了非航产品利润下降，是支撑公司利润增长的决定性因素。公司航空产品分为军用、民用航空机电产品和转包生产，公司军用机电产品受益于整机销售增长，且我国正处于航空装备升级换代期，新型战机中机电产品的价值占比和利润水平将有所提升。民用航空产品方面，公司是新舟飞机机电产品供应商之一，7 月20 日国家进出口银行签订框架协议，考虑向中航国际租赁、奥凯航空提供用于采购总数不超过50 架新舟飞机的融资，总融资额度不超过70 亿元。预计该协议将促进新舟飞机的销售，公司将迎来利好。转包生产已结束建设期，交付量增加较快，前三季度出口退税增加65.26%，即是转包生产出口增加所致，我们预计全年转包生产交付可达1000 万美元量级。民用非航产品中主要包括制冷压缩机和汽车相关产品，其中压缩机产品受经济形式影响较大，收入下滑明显。公司通过调整产品结构，提升压缩机产品的利润率，一定程度上减缓了产销量下滑带来的影响。

　　2. 前三季度公司盈利能力明显增强，销售毛利率为26.8%，比去年同期大幅提高7.48%，是近年来的最高水平。主要原因是毛利率较高的航空产品占比上升，带动整理盈利水平。

　　3. 前三季度期间费用率提升，主要原因是公司目前以航空产品为主，研发费用大幅增加。前三季度期间费用率为19.76%，比去年同期大幅提高8.39%，其中销售费用率1.46%，比去年同期减少2.01%；管理费用率14.7%，大幅提高7.11%，主要原因是研发费用的增加；财务费用率为3.61%，大幅提高3.3%，主要原因是公司新增贷款至财务费用上升。

　　4. 公司于6 月公布定增预案，目前在相关部门审批过程中。我们认为未来中航机电版块资产证券化仍有空间。机电公司是中航集团六大直属军品制造板块之一，在军用航空机电设备领域处于绝对主导地位。机电板块整体盈利能力低于集团平均，主要原因是非航业务涉及到汽车及相关业务、摩托车、压缩机等民品非航业务受经济形式影响出现下滑，但其航空机电主业盈利能力一直稳定在较高水平。按2012 年业绩测算，目前上市公司的航空机电产品营业收入和毛利分别占版块的51.5%和27.7%。版块内金城集团、新航集团、航宇装备、武汉仪表等公司仍有优质航空机电资产尚未注入。金城集团和航宇下的航空机电产品资产为事业单位，涉及到企业化改制问题，在三中全会的另外公司前期获得江苏省国资委无偿划拨的宝盛集团35%股权，成为其实际控制人。这一举措说明中航下属各专业子公司具备外生生长性。

　　投资建议

　　我们预计公司2013 年至2015 年的EPS 为0.61、0.72、0.90 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　非航民品收入和毛利率受经济形式影响，继续大幅下滑的风险。(华创证券王超马军)

　　北斗星通(002151)：导航产品保持高增长

　　积极因素：

　　导航高精度应用产品延续去年良好势头，带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元，增长43.22%，而营业成本较上年同期增加1977.56万元，增长31.54%，营业收入增速显着高于成本增速，公司毛利率增长显着。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长，该业务延续了去年下半年的增长态势，持续高速增长，并且由于该业务毛利率较高，因此显着提升了公司毛利率水平。

　　军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品，其中北斗导航产品占60%左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书，因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑，因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。

　　海洋渔业今年将得到改善。2012 年公司海洋渔业收入仅为5678.6 万元，同比减少15%，但是随着环渤海市场的拓展，今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用，公司的应用服务业务将保持稳定增长。

　　随着北斗市场的打开，芯片业务或将亏损减半。2012 年由于北斗市场并未真正打开，加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高，因此和芯星通亏损2412 万元，但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向，将有效降低成本，同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展，北斗芯片市场将逐渐放量，我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。

　　消极因素：

　　财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高，公司每季度财务费用一直保持在300万元以上，我们认为公司目前处在投入期，财务成本难以在短期内降低。

　　业务展望：

　　北斗军用导航业务将爆发，行业应用已经起步。北斗导航系统已经正式提供服务，国防市场将首先爆发，而公司已经形成北斗导航+惯性导航+光电导航产品体系，具备强大的技术实力，因此我们认为公司军用导航业务将得到爆发式增长；今年随着北斗行业及区域示范项目展开，北斗行业应用市场也已经起步，公司北斗业务将会快速增长。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.33元、0.41元和0.52元，对应PE为99倍、80倍和63倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1) 北斗导航市场启动低于预期。(东兴证券王明德 )

　　中航动控(000738)：稳定增长，打造动力控制系统一体化产业体系

　　公司业绩基本符合预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润为3603.52万元，较上年同期增17.87%；营业收入为6.86亿元，较上年同期增34.46%；基本每股收益为0.0357元，较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元，较上年同期增11.77%；营业收入为18.47亿元，较上年同期增23.33%；基本每股收益为0.1297元，较上年同期增9.18%。。

　　公司主业稳定增长，打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势，为公司贡献稳定增长的业绩。未来公司通过非公开发行将巩固航空主业，扩大国际转包生产规模，同时利用控制系统的技术积累，做大做强车用及高端机械控制系统业务，强化天然气加注集成控制系统业务，增加公司盈利增长点。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元，对应PE为43倍、34倍、24倍，我们看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机重大专项出台时间慢于预期；非航产品开拓不达预期。(航天证券王宇飞 )

　　航天通信(600677)：业绩符合预期，静待14年业绩反转

　　点评：

　　业绩符合预期，全年20%增长可期

　　2013 年前3 季度公司实现营业收入68.5 亿，同比下降0.21%，实现归属于上市公司股东的净利润4420 万，同比增长4.24%，业绩符合预期。公司主要专网子公司成都航天、沈阳易迅、江苏捷诚等经营良好，土地拆迁补贴不断落实，预计全年将实现20%增长。

　　主营毛利率稳定、费用规模平稳

　　2013 年前3 季度公司毛利率为8.39%，同比下降1 个百分点，环比基本持平，主要原因在于公司毛利率较低的贸易收入占比提升，结构性变化所致；公司主营专网通信毛利率稳定。

　　2013 年3 季度公司三项费用率为8.25%，同比增长0.5 个百分点，主要原因在于管理费用有所增长，而公司收入规模平稳，预计公司全年费用规模将保持平稳。

　　全年业绩稳定增长，静待14 年业绩反转，中长期期待C4ISR 成长

　　全年来看，公司主营专网通信业务稳定增长，非经常性损益稳定，推动公司业绩稳定增长。14 年公司面临公安专网爆发、航天防务订单出货、纺织业务反转三大机遇，有望实现业绩反转。

　　中长期看，随着未来武器系统化，通信指挥系统将成为未来国防工业的主角，因此公司作为航天科工旗下唯一的通信上市公司平台，承担着大股东打造军事通信指挥专网(C4ISR)的集团战略任务，同时公司并积极拓展专网通信军民结合及民用领域，这将打开公司长期增长空间。

　　盈利预测：短期看，公司专网通信业务的快速发展、航天防务业务和纺织业务的好转将为公司14 年业绩快速增长提供支撑；长期看，军用通信指控专网(C4ISR)将打开公司长期成长空间。基于此，我们看好公司发展，预计13-15EPS 为：0.31、0.64、0.88 元，维持“增持”评级。(兴业证券李明杰唐海清 )

　　中航重机(600765)：传统业务稳健，等待新产业爆发

　　1. 锻造行业依然是公司支柱产业，军品收入上升带动增长。期内锻造行业实现营业收入21.97 亿，同比增长36.27%，实现毛利率17.78%，同比减少2.76%。其中，航空锻造产品实现收入15.07 亿，同比增长5.26%，实现毛利率22.88%，同比提高0.84%。版块内含8 家子公司，其中重要涉军子公司宏远、安大、景航是为中航各大主机厂配套的专业锻造平台，今年的营业收入分别增长0.93%、2.04%和27.91%，净利润分别增长27.84%、70.31%和83.68%。一方面装备采购增长，公司军品配套收入按比例增长，另外去年部分订单于延迟到今年交付，同时公司提高成本控制带来了毛利提升。

　　2. 液压产业规模基本持平，军品收入抵消民品下滑。期内版块实现收入5.09亿元，同比减少-1.91%，实现毛利率21.73%，同比增加0.05%。民品工程机械液压件受市场影响，收入和毛利率下降较大。军品的收入上升和占比上升，对冲了部分民品的下滑的影响。液压版块未来将继续按计划投放产能，暂不进行下一步的扩张。

　　3. 期内公司费用控制取得明显成效，期间费用率为13.52%，比去年同期大幅下降3.62%。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.8%、8.05%和3.67%，比去年同期分别下降0.28%、2.27%和1.06%。

　　4. 中航激光取得军品生产资质后，未来将获得稳定、高毛利的航空产品订单。3D 打印(激光成型)技术具有有效减重、设计性强、制造过程稳定、可修复性强等特点，适合航空工业小批量复杂件的制造。该技术应用的核心在于材料和过程控制，行业壁垒极高。中航激光上半年无销售收入，但我们预测在2014年内，公司可获取军品生产资质，并迅速获得稳定订单。

　　投资建议

　　我们认为，公司传统的铸锻和液压产业已走过业绩最低点，爆发性机会存在于三大新兴产业(3D 打印、高端金属回收和机器人)。我们预计，公司2013-2015年EPS 为0.33、0.41、0.52 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1. 液压版块民品受经济形势影响继续大幅下跌的风险。

　　2. 中航激光无法按期取得军工生产资质的风险。(华创证券王超马军)