高层调研三农 3只农机概念股潜力巨大(2)

　　新研股份:玉米机业务快速增长,期待公司疆外市场拓展

　　研究机构：方正证券 分析师：黄立权 撰写日期：2013-10-30

　　事件:

　　公司披露2013年三季报,公司1-9月份实现营业收入4.32亿元,同比增长31.93%,实现营业利润8067.97万元,同比增长18.80%,净利润7692.82万元,同比增长18.69%。

　　全年玉米机同比增长50%左右

　　前三季度,公司共计生产动力旋转耙200台,青贮饲草料收获机134台,玉米收获机1791台,机械加工收入2671.12万元,预计全年玉米机实际销量在1650台左右,较同期增长50%(去年销售1100台左右)。虽然全款购机在一定程度上抑制了农机的真实需求,东北等主要农机区洪涝灾害等原因也对公司销售造成了一定影响,但公司玉米机业务依然取得了快速发展,经过2012年的质量年,公司的产品进一步品质得到了市场认可。

　　毛利率同比小幅下滑0.99个百分点,期间费用率有所上升

　　报告期内公司净利润同比增长18.8%,低于收入增速,主要在于公司毛利率有所下滑以及期间费用率上升。公司前三季度综合毛利率为35.48%,同比小幅下降0.99个百分点,主要在公司高毛利产品青贮机收入占比下降所致。前三季度公司期间费用率为16.4%,同比上升2.58个百分点,其中销售费用支出4852万元,增幅为45.57%,销售费用率同比上升1.05个百分点至11.23%,主要销售规模扩大,运费、业务费、代理费、差旅费等增加;财务费用率上升1.75个百分点至2.02%,主要在于募集资金减少,利息收入减少所致;管理费用率同比下降0.22个百分点至7.19%。

　　维持“增持”评级

　　当前玉米机收率在40%左右,与小麦和水稻的机收率相比还有一定的差距(分别为95%与65%),未来2-3年,玉米机市场仍将维持较高的景气度,公司除了自身的内生增长外,坚持疆外布局,坚定走出去的发展战略,我们预计公司2013-2015年EPS为0.56元、0.73元、0.94元,对应当前股价的PE为29倍、22倍、17倍,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　玉米机市场竞争加剧;疆外市场拓展低于预期。