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　　航天通信:业绩符合预期,静待14年业绩反转

　　航天通信 600677 批发和零售贸易

　　研究机构：兴业证券分析师：李明杰 撰写日期：2013-10-28

　　事件:公司发布2013 年3 季度财务报告:2013 年前3 季度公司实现营业收入68.5 亿,同比下降0.21%,实现归属于上市公司股东的净利润4420 万,同比增长4.24%,每股EPS 为0.14 元。

　　点评:

　　业绩符合预期,全年20%增长可期。

　　2013 年前3 季度公司实现营业收入68.5 亿,同比下降0.21%,实现归属于上市公司股东的净利润4420 万,同比增长4.24%,业绩符合预期。公司主要专网子公司成都航天、沈阳易迅、江苏捷诚等经营良好,土地拆迁补贴不断落实,预计全年将实现20%增长。

　　主营毛利率稳定、费用规模平稳。

　　2013 年前3 季度公司毛利率为8.39%,同比下降1 个百分点,环比基本持平,主要原因在于公司毛利率较低的贸易收入占比提升,结构性变化所致;公司主营专网通信毛利率稳定。

　　2013 年3 季度公司三项费用率为8.25%,同比增长0.5 个百分点,主要原因在于管理费用有所增长,而公司收入规模平稳,预计公司全年费用规模将保持平稳。

　　全年业绩稳定增长,静待14 年业绩反转,中长期期待C4ISR 成长。

　　全年来看,公司主营专网通信业务稳定增长,非经常性损益稳定,推动公司业绩稳定增长。14 年公司面临公安专网爆发、航天防务订单出货、纺织业务反转三大机遇,有望实现业绩反转。

　　中长期看,随着未来武器系统化,通信指挥系统将成为未来国防工业的主角,因此公司作为航天科工旗下唯一的通信上市公司平台,承担着大股东打造军事通信指挥专网(C4ISR)的集团战略任务,同时公司并积极拓展专网通信军民结合及民用领域,这将打开公司长期增长空间。

　　盈利预测:短期看,公司专网通信业务的快速发展、航天防务业务和纺织业务的好转将为公司14 年业绩快速增长提供支撑;长期看,军用通信指控专网(C4ISR)将打开公司长期成长空间。基于此,我们看好公司发展,预计13-15EPS 为:0.31、0.64、0.88 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:公安专网推进低于预期、航天防务交货低于预期