李克强助中国4G打进欧洲 概念股望爆发(4)

　　三维通信三季报点评:全年业绩预计大幅亏损

　　研究机构：浙商证券 撰写日期：2013年10月28日

　　公司前三季度亏0.17 亿，全年业绩亏损达1 亿规模

　　公司2013 年前三季度实现收入5.65 亿元，同比下降25%，归属上市公司股东净利润为-0.17 亿元。公司预计由于运营商资本投入延后导致收入规模下降和坏账，加之4G 网优覆盖新产品和行业应用等项目研发投入的增加，以及子公司业绩受行业影响低于预期导致商誉减值等因素，全年业绩亏损规模达到0.9-1.35 亿元。

　　公司业绩下滑可理解为3G 到4G 业务新老划断，未来业务将轻装上阵

　　市场之前对无线通信类公司的追捧是基于4G 建设的预期，公司目前的业绩亏损并不会影响市场原有预期。公司销售毛利率下降致31%，处于历史最低水平。说明网优集成团队规模并没有因为收入的降低而缩减，公司研发投入也继续增长。这些都说明了公司对行业未来前景的看好。在4G 投资落地前， 一些3G 呆坏账必须得到计提，同时公司为迎接4G 投资高峰做了的准备也是必须的。公司业绩下滑可理解为3G 到4G 业务新老划断，一旦运营商启动大规模4G 建设，公司业绩增长将一马平川。

　　短期亏损不影响长期推荐逻辑，维持“买入”评级

　　根据全球运营商投资4G 的技术路径来看，运营商均采取了较为激进的建设策略，这主要与运营商生存竞争压力增加。因此，我国在明年大力建设4G 将是确定性事件，公司短期亏损并不影响长期推荐逻辑。调整2013-2015 年公司EPS 为-0.26、0.20、0.45 元，对应PE 为-26、33 和15 倍。公司依然具备长期投资价值，维持“买入”的投资评级。