高铁已成中国外交名片 七股抢滩万亿市场(2)

　　中国南车：第一次招标订单开始交付，业绩改善明显

　　研究机构：中银国际 日期：11月6日

　　支撑评级的要点

　　根据第一次招标订单要求，大部分订单将于年底前交付，其中至少包括91 列250 公里等级动车组，174 台8 轴9，600kw 大功率电力机车，以及135台6 轴7，200kw 大功率电力机车将在四季度确认收入，预计收入在200亿元左右，动车组及机车两个业务板块较去年同期有大幅上涨。4 季度公司毛利率将有结构性改善。受益于此，4 季度公司业绩将有大幅提高。

　　10 月中旬铁总发出了一系列的铁路设备招标信息，预示着本年内第二次的铁路设备招标启动。从招标的信息估算，预计本次招标的动车组包括时速250km/h 动车组88 自然列，时速350km/h 动车组226 自然列，8 轴9，600kw 机车116 台，6 轴7，200kw 客运机车70 台。预计动车组及机车的招标总额在600 亿元以上。预计2014-2015 年将是交付高峰。

　　1-9 月全路完成固定资产投资3697.12 亿元，同比增长7.4%，其中基本建设投资3，286.96 亿元，同比增长12.5%，车辆采购及更新投资仅为410.16亿元。三项指标完成全年目标的53.58%，57.67%及34.18%，预计四季度各项投资将有爆发式增长，铁路装备行业将迎来投资高峰。

　　10 月初，李克强总理在泰国、澳大利亚等国际场合多次公开推销中国高铁，东盟国家反应积极，目前铁路总公司已成立相应的团队对接。中国高铁经历近三年蛰伏后高调复出，如在泰国市场有所突破，研报预计高铁出口将成为常态，短期对铁路装备板块估值提升有积极意义。

　　评级面临的主要风险

　　铁路招标低于预期。

　　估值

　　研报预计四季度订单饱满，动车组及机车交付将继续增加，毛利率改善趋势明显。年内第二次铁路车辆招标在即，将保障未来业绩增长。研报将2013、2014 年每股收益预测分别上调至0.32 元、0.39 元，给予A 股20倍2013 年市盈率，目标价由4.65 元上调至6.37 元，评级由谨慎买入上调至买入，给予H 股20 倍2013 年市盈率，目标价由6.54 港币上调至7.96港币，维持买入评级。