智能穿戴设备市场面临爆发 9股一夜暴富(4)

　　天银机电:收入净利保持较快增长,产品结构持续优化

　　天银机电 300342

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2013-10-25

　　事件:公司公布2013年三季度业绩:前三季度公司的营业收入为3.32亿元,同比增长23.84%;归属于上市公司股东的净利润为7894.41万元,同比增长36.5%;经营活动现金流净额5219.66万元,同比增长6.42%;基本每股收益0.79元。

　　点评:

　　产能扩大,产品结构持续优化和压缩机产量增长,带动公司收入保持较快增长。2013年来,上游冰箱行业保持缓慢复苏趋势,但增速不快,产业在线数据显示全国冰箱产量前8个月同比仅增长1.15%。同时冰箱压缩机行业在节能升级的带动下,今年依然保持了稳健增长,前8个月全国冰箱压缩机产量同比增长9.26%(去年同期仅增长0.86%)。前三季度公司抓住上游冰箱压缩机行业升级的市场机遇,扩大公司节能型配件的产能,公司收入保持了较快增长,营业收入同比增长23.84%,其中:传统的PTC类起动器销售收入仅增长2.71%,而毛利率更高的节能配件无功耗类起动器销售收入增长40.42%,两者占总收入的比例为17.39%和38.32%,产品结构进一步优化(2012年两者分别为18.35%和36.59%),另外吸气消音器和保护器的销售收入分别增长13.98%和4.49%。另外根据三季报中提供的数据推算,前三季度公司产品平均价格也有不同程度提高:PTC类起动器单价为4.79元(2012年为4.05元),无功耗类起动器单价为10.28元(2012年为10.05元)。

　　三季度公司收入增速放缓,达到8.31%。前三个季度公司营业收入增速分别为27.11%、36.55%、8.31%,三季度增速有所放缓,我们认为主要原因是一方面是行业6月进入淡季,公司订单减少,另一方面三季度节能补贴政策退出,冰箱产量有所控制,而7、8两月全国冰箱压缩机产量分别下降4.3%和9.3%,也影响到公司收入增长。

　　毛利率略有下降,净利率提高。前三季度公司销售毛利率为35.2%,略低于2012年同期的35.72%,但销售净利率为23.78%,同比提高2.2个百分点,主要原因是公司的财务费用为净收入,财务费用率为-1.48%,而去年同期为0.7%,主要系募集资金的利息增加。

　　公司自主研发的变频控制器有望实现小批量式样及供货。冰箱变频控制器是变频压缩机的关键部件,随着节能要求的提高,变频冰箱未来有望大量普及,而公司已经开始了对变频压缩机配件的研发工作,预计总投入4500万元建设的变频压缩机控制器生产线,第四季度有望小批量推向市场。

　　盈利预测及评级:前三季度公司的销售收入保持了较快增长,并超过上游压缩机行业的平均增速,公司的盈利能力也维持在家电配件行业中较高的水平上。从四季度看,我们认为冰箱行业的低速增长将对公司的业绩仍有一定影响,但冰箱压缩机行业的结构性变化为公司的节能配件、小型化和模块化产品的销售增长带来的更多机会,全年公司仍将保持稳健增长。我们维持之前的盈利预测,预计公司13年、14年、15年EPS分别为1.12、1.43、1.99元,对应2013/10/23股价的PE分别为22x、18x、13x,继续维持公司“买入”评级。

　　风险因素:冰箱市场需求出现严重下滑。