多国发布红木出口禁令 两主线掘金红木涨价概念股(6)

　　索菲亚:前三季度净利增长41.4%,设立橱柜事业部,稳步挺进大家居产业

　　索菲亚 002572

　　研究机构：光大证券 分析师：姜浩 撰写日期：2013-11-03

　　前三季度收入同比增长46.4%,净利润同比增长41.4%:受益于今年国内家居产业整体景气回暖以及定制柜行业快速成长,公司前三季度收入同比增长46.4%至11.5亿,其中三季度实现营收5.17亿,同比增速为44.4%。前三季度实现净利润1.48亿,同比增速达到41.4%,第三季度净利润为7323万,较去年同期增长36.6%。前三季度和第三季度EPS为0.34元、0.17元。

　　前三季度毛利率同比升2.9个百分点,期间费用率同比增3.4个百分点:前三季度公司的毛利率为36.6%,较去年同期提升2.9个百分点,我们认为盈利能力的提升主要来自产能区域性布局以及规模效应。前三季度期间费用率为20.3%,同比增加3.4个百分点。其中销售费用率同比降低2个百分点至9.3%,这表明随着公司品牌不断沉淀,其营销投入产出更加有效;管理费用率同比增加4.1个百分点至12.7%,导致管理费用率上升的主要原因在于加大技术研发力度以及股权激励费用增加。

　　成立橱柜事业部,向定制家稳步挺近:在我们此前的报告中,我们已经明确表达过公司未来5年如果单靠门店数量增加难以延续高成长的势头,在门店增长的同时,必须要不断提升客单量。公司今年正式将营销口号从定制衣柜转变为定制家,此次成立橱柜事业部,正式吹响挺进大家居产业的号角。从我们近期与上海门店经营人员交流情况看,由于公司已经在定制衣柜行业建立起了足够强势的品牌认知度和美誉度,并且目前整体家居概念在国内居民装饰装修的过程中已成为一种潮流,客户对索菲亚拓展其他家居品类持欢迎态度,我们看好公司向大家居产业延伸的前景。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预计2013-2014年EPS为0.53元、0.68元,当前股价对应PE为39倍、30倍。虽然目前公司的估值并不便宜,但考虑其目前的成长半径正不断扩大,未来随着大家居产业的发展,业绩成长势头有望超我们的预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:客单量提升幅度低于预期。