物美价廉 四只低价股齐奔涨停(4)

　　宁波港:宁波港2013年前三季度净利润同比增长2.4%

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：江映德 日期：2013-11-01

　　宁波港(601018.CH/人民币2.25,买入)2013年1-9月完成营业收入86.67亿人民币,同比增长48.6%;实现营业利润28.81亿元,同比增长17.8%;实现归属于母公司所有者净利润22.86亿人民币,同比增长2.4%,每股收益0.179元人民币。其中3季度净利润同比增长15.7%,基本符合我们的预期。前三季度公司扣非后的净利润同比增长10.4%,公司主营业务继续保持平稳增长。

　　营改增以及企业合并范围变化导致收入和成本大幅增长。受营业税改征增值税导致的收入确认口径改变,公司原油中转业务和代理业务收入大幅增长;此外年初以来太仓武港以及浙江兴港货代纳入合并范围推动营业收入和营业成本大幅增长。从营业利润来看,前三季度同比增长17.8%,继续保持较快增长速度。而受上年合营企业转让泊位相关资产产生3.52亿元营业外收入使得同比基数高的因素影响,13年前三季度公司净利润增速回落,但扣非后净利润仍保持10%的增长速度。

　　从业务量来看,2013年1-9月公司累计完成货物吞吐量3.67亿吨,同比增长10.1%;完成集装箱吞吐量1379万标准箱,同比增长7.9%。在全球经济疲软以及国内经济增速放缓的背景下,公司业务量继续保持较快增长速度,表现情况好于同等规模港口情况,与全国平均水平基本持平。

　　在建项目陆续投产,短期使得折旧和财务成本压力增加,但打开长期成长空间。随着公司在建募投陆续转固并投入使用,折旧成本增加以及利息支出费用化使得财务费用上行对利润产生一定压力。但长期来看,公司成长空间被打开,未来随着欧美经济逐步好转,我国出口增速回升,公司集装箱码头产能利用率逐步上升有望带动公司业绩快速增长。

　　综合来看,公司经营稳健,货种齐全,在宏观经济增速下行的背景下抗风险能力较强,再加上公司控制成本的努力,以及陆续投资的银行保险等股权贡献投资收益,公司未来业绩有望继续保持稳定增长。目前公司股价对应2013年市盈率仅10倍,估值较低,可作为防御性品种,我们暂维持对公司的盈利预测和买入评级不变。