发改委药价调整压力大 降价不改医药股投资优势

　　大智慧阿思达克通讯社11月21日讯，国家发改委近期一系列的动作直指药品价格，业界普遍预测，药品降价预期已经形成，降价已成必然。

　　国家发改委宏观经济研究院一位专家对大智慧通讯社表示，此次药品价格调整最重要的任务是，完善药品价格形成机制，充分发挥市场在医药资源配置和药价形成过程中的积极作用。不过，部分业内人士对此次药价改革并不以为然，他们认为：中国药价畸形背后是畸形的医疗体制，而短期内很难从根本上改变体制问题。

　　不过，由于人口增长、亚健康、老龄化等因素带来的医药市场刚性需求，还是让投资者对医药股抱有极大的热情。业内人士指出，自广东药交所方案披露后，“药品降价已经成了影响股价的最重要因素之一”，而经过这几个月的消化，市场对药品降价的问题应该会比较理性。

　　药价改革，压力重重

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出深化医药卫生体制改革，并明确提出取消以药补医，理顺医药价格，建立科学补偿机制。

　　“（发改委）此次大力推进完善药品价格形成机制的工作，可以说是顺势而为之”，国家发改委宏观经济研究院一位参与药价改革方案设计的专家对大智慧通讯社表示。他认为，此次药价改革有一个目标，就是尽可能引入市场机制，尊重市场规律，并充分发挥市场在医药资源配置和药价形成过程中的积极作用。

　　他还透露，此次药价改革将重点放在药品定价、支付指导价格、鼓励创新、撬动廉价药物市场等方面：药品的定价要符合药物经济性评价原则，并探索谈判协商定价机制；改最高零售价格限制为支付指导价格，发挥市场竞争作用；政策上鼓励原研药物；鼓励市场接受优质的廉价药物等。

　　“不能否认的是，在药品价格形成的过程中，市场并没有起到应有的作用”，上述专家直言。他还透露，他所在的课题组提交相关部门的报告中，“明确提到了这个问题，并给出了我们的方案”，以期最大化发挥市场在药价形成过程中的积极作用。

　　然而，中国社科院食品药品产业发展与监管研究中心产业发展研究部一位研究员则认为，畸形的药价背后是畸形的体制，“如果医疗体制没有明显的变化，药品价格的形成还是非常难的”。他认为，制药行业存在多重复杂关系，“药品价格的影响因素，除了供需外，还受到审批、医院、患者、医疗保险等多方面影响”。简单说，影响药品价格的因素中，绝大多数都是制度因素，市场因素的影响非常有限。“如果制度化的因素没有发生基本改变，药价改革的效果恐怕也很难理想”。

　　发改委药品降价魔咒

　　自1997年以来，国家发改委共启动了药品价格调整31次，然而，最高零售价的调整并没有改变药品价格“虚高”的现状。同时，降价的药物不断退出市场，新的昂贵的药物不断涌现。

　　中信证券一位高级行业研究员认为，造成上述情况的原因主要有三个：首先，药品降价的范围很小－－平均每次降价范围100种左右；其次，政府定价，市场并不接受，“价格定的太低，大不了我不做了（基药见光死）”；第三，降价后，需求方购买动力不足（以药养医体制的弊端）。

　　彼时，2007年之前新药申请相对非常容易，很多药企都通过不断推出新品种规避药品最高限价。中山大学第一附属医院药剂科一位教授直言，“因为价格过低而退出市场的药品，有相当多一部分都是物美价廉的，很可惜。后来，企业推出的所谓新药，很多都是‘换汤不换药’，药还是原来的药，只是穿了件新衣服。但的确推高了药价”。

　　广药集团董事长李楚源曾呼吁优质廉价药的回归，“低价药重回市场解决老百姓买药贵的问题作用更大，5元日费用低价药效果不亚于50元日费用药品”。

　　2010年以后，由于医保控费压力凸显、药价虚高的矛盾越来越突出，2010年6月发改委再发《药品价格管理办法（征求意见稿）》。

　　据公开资料，2011、2012年，医药制造业净利润的同比增速分别降至23.5%和20%。这一时期，“唯低价论”的安徽模式在全国的推广被认为是罪魁祸首，是导致行业重创的主要原因。

　　降价不改投资逻辑

　　大智慧数据显示，医药板块总流通A股市值为1.17万亿，占整个A股流通市值20.2万亿的5.79%；医药板块的平均市盈率为39.37是A股平均市盈率29.31的1.3倍。

　　“医药股历来的特点就是低市值高估值”，天相投顾高级顾问李菁说。她认为，虽然医药板市盈率是A股的1.3倍，“但远远低于他该有的水平”。她援引2010年、2011年的数据称，“2010年医药板的市盈率是32，而A股是16；2011年医药板的市盈率是26，整个A股是13”。她认为，医药板存在很大的投资机会。

　　招商证券资管部一位高级投资经理也对大智慧通讯社表示，自广东药交所方案披露后，“药品降价已经成了影响股价的最重要因素之一”，他认为，经过这几个月的消化，市场对药品降价的问题应该会比较理性。“此外，反商业贿赂对药企的影响最近也慢慢消化，从这个意义上说，医药股还是存在投资机会的”。

　　兴业证券一位分析师也对大智慧通讯社表示，“医药股存在结构性的投资机会，药品降价也好，是全行业的问题，不是某一两家企业”。

　　中恒集团（600252.SH）一位高级管理人员也对大智慧通讯社表示，药品降价对血栓通这样优秀的独家品种影响不会太大，“毕竟市场已经做到了那里，我们的替代也比较有限”。

　　即便是被认为最受影响的化学仿制药生产企业，对政府的价格调整也有了新的认识。翰宇药业（300199.SZ）一位内部人士回应，“药品降价影响最大的是中小型药企，大企业相对的抗压能力还是比较强的；淘汰中小产能后，对大企业的影响就很难预料了－－价格下降，但量有望提高”。

　　摩根大通高级产业经济学家Michael Chan总结，“不管环境怎么变化，医药产品的需求都是相对刚性的.对投资者，选择具有一定的研发能力、优秀的产品、强大的管理团队和有效的营销策略的医药公司，总是有机会的”。