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　　爱尔眼科:业绩逐季改善,三季度超预期

　　爱尔眼科 300015

　　研究机构：国金证券 分析师：叶苏,李敬雷,黄挺 撰写日期：2013-10-28

　　事件

　　公司公告2013年1-9月营业收入15.07亿,同比增长23.63%;归属上市公司股东净利润1.82亿,同比增长22.93%;三季度收入6.06亿,同比增长27.18%;归属上市公司股东净利润8008.62万,同比增长41.76%;每股收益0.42元,三季度增长超我们的预期。

　　评论

　　收入和利润增速逐季提升,三季度业绩超预期:2012年“封刀门”事件的影响给公司业务发展带来一定的影响,2013年以来,Q1-Q3收入增速分别为16.59%、25.70%和27.18%,利润增速分别为2.38%、21%和41.76%,单季度收入和利润同比提升很快,验证患者对近视手术的信心已经恢复,公司业务的发展回归到快速增长的轨道。若扣除对外捐赠和困难患者手术费用减免等非经常性支出,公司1-9月营业利润增长35.74%,Q3营业利润增长62%,业绩增速超我们的预期。

　　高端手术占比继续提升,毛利率、净利润率上升显著:三季度毛利率47.72%,同比环比均提升约2个百分点;净利润率13.04%,较此前几个季度提升约2个百分点,基本回到2011年水平,我们测算,主要是高端的飞秒、白内障手术量占比持续提升,带来整体整体盈利能力改善。

　　业务板块均衡发展,重点打造视光业务:准分子、白内障、视光三大业务板块均衡发展,视光业务占比不到20%,较国际水平偏低,未来将通过视光门诊部等模式扩张(第一家门诊部2013年7月在长沙开业),提升视光业务占比。眼视光门诊部是对眼保健医疗服务进社区模式的一种探索,可以将简单眼病截留在社区,并将复杂眼病患者往高一级别的爱尔医院输送转诊,覆盖更多的社区患者,扩大公司的视光业务规模。

　　连锁扩张继续,品牌效应凸显:截止报告期,公司已开业的医院达到49家,覆盖了全国主要省市区域,亏损医院数量减少,品牌拉动效应越来越强。

　　政策环境持续向好:2013年8月28日国务院常务会议研究部署促进健康服务业发展,并于近日印发了《关于促进健康服务业发展的若干意见》,要求加快形成多元办医格局,落实相关支持政策,引导非公立医疗机构向高水平、规模化方向发展,鼓励发展专业性医院管理集团。政策环境对于民营医院的扶持力度将越来越大,并且未来有可能会通过减税、降低费用等各种优惠措施鼓励民营资本的发展。

　　投资建议

　　医疗服务是我们长期看好的品种,公司整体业务发展向好,随着多板块业务逐步发展均衡,公司抗风险能力更强,多业务领域的延伸也带来业绩的持续增长,虽然目前估值较高,但仍然具备长期成长潜力。我们预测公司2013-2015年EPS为0.53元、0.70元和0.92元,同比增长25%、30%和32%,“增持”评级。

　　持仓基金：