深交所总经理力挺军工资产证券化 6股扛起领涨大旗(8)

　　中航电子:股权收购实施完成,四季度集中交付将支撑全年高增长

　　中航电子 600372

　　研究机构：中信建投证券 分析师：原瑞政,冯福章 撰写日期：2013-10-30

　　事件

　　公布2013 年三季报

　　简评

　　三季报基本符合预期,四季度集中交付支撑全年增长

　　2013 年1-9 月,公司实现营业收入41.8 亿元,同比增长21.18% (报告中的同比增速均为调整为同一口径后的增幅);归属上市公司股东净利润3.89 亿元,同比增长10.48%;扣非后归母净利润3.12 亿元,同比增长14.47%;基本每股收益0.22 元/股。

　　从公司的经营历史来看,年底集中交付的特点非常突出。4 季度的单季利润通常占全年的35%-40%,因此全年实现营业收入63.5 亿元、净利润6.35 亿元的经营目标应问题不大。

　　完成三家公司股权收购,航电板块整体上市战略再进一步 报告期内,公司完成了对青云仪表、长风电子、东方仪表三家公司100%股权的收购。2012 年,青云仪表、长风电子、东方仪表的收入分别为4.19、6.78、1.87 亿元,净利润分别为841、9527、1981 万元;三家公司合计的收入和净利润分别相当于上市公司的30%和26%。根据最新股本测算,2013 年有望增厚每股收益约0.08 元/股。本次收购不仅为公司全年业绩的快速增长提供了有力支撑,还推动航电板块整体上市战略超既定目标再进一步。

　　成立商业创新中心,民品业务有望带来跨越式发展机会

　　公司依托北京研发中心成立了商业创新中心,开展新业务发展平台战略并购、新型业态项目投资、新型工业制品开发和战略联盟的实施,建立产业发展平台。

　　我们认为,航空防务乃是公司核心主业,亦是支撑业绩稳定增长的基石;非航空防务和民品业务的基础虽比较薄弱,却是决定公司能否实现跨越式发展的关键。公司的“343”战略目标也从侧面反映了公司对于非航防务与民品业务的期待,即力争使航空军品、非航民品和非航防务的收入占比分别达到30%、40%和30%。

　　科研院所改革指导意见出台,航电板块有望先行先试

　　近日,有媒体报道军工科研院所改制的思路已基本确定,将把科研院所分为基础类、工程类和工艺类,除基础类保留事业编制外, 其余两类均需在2015 年之前完成转企改制。

　　中航工业集团航电板块自2008 年就启动了研究所改制试点,相关前期工作已准备就绪,政策一旦明朗,航电板块的研究所改制

　　则有望最早开花结果。航电板块5家研究所的收入与利润规模约为上市公司的2-3倍,若改制后全部注入上市公司,不仅将大幅提升中航电子的业绩,由之带来的科研与生产资源的协同效用同样不容忽视。

　　维持盈利预测与“买入”评级

　　维持原有盈利预测,预计2013-2015年每股收益为0.39、0.51、0.70元,分别对应46、35、25倍PE,综合考虑公司内生发展空间与资产注入预期,仍维持“买入”评级。

　　风险提示

　　非航产品的市场开拓效果低于预期;研究所改制与整合的进程仍有不确定性。