上交所:300ETF融资买入恢复 华泰证券:迎来巨大利好(6)

　　广发：改革承诺超预期 关注受益和受损板块

　　广发证券11月19日发布对“深化改革重大决定”的综合点评：改革承诺超预期，关注受益和受损板块。

　　一、策略观点：改革承诺超预期，维持乐观观点到明年上半年 1.1市场情绪调查：长期利好没争议，短期担心负面因素占上风 长期市场方向：投资者没有分歧，都认为是改革会为股市带来长期利好。

　　11月12日在三中全会的公报发布后，投资者曾对改革的力度和决心抱有极大的质疑，但在15日发布《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》以及习总书记对这个"决定"做了说明之后，市场对改革力度和深度的认识有了极大转变，基本都表示这是"历史性的时刻"，对中国经济和社会格局会产生长期深远的正面影响。

　　短期市场趋势：争议极大，短期看空的不占少数。从研报了解到的投资者反馈来看，都认为改革力度很大，令人振奋，但落实到市场趋势上，最为主流的一种声音其实是："长期肯定是利好，市场有大牛市的潜力，但是短期(最近半年)市场还是有风险"。这种风险包括： 流动性风险--近期国债利率上行明显，若趋势持续，将影响很多基建项目以及实业企业的融资，并恶化资金链；但另一方面外汇占款持续增长可能使央行不得不继续保持较紧的操作，这可能导致全社会流动性进一步紧张。投资者担心在这样的流动性环境下，即使有改革红利，也无法孕育出牛市。

　　改革"不破不立"的风险--很多投资者担心改革首先会打破一些现有的经济和金融的稳态格局，使其先出现较大向下调整后，才会带来真正的红利。比如房产税对地产市场的冲击、IPO注册制对股市的冲击等等。因此，他们虽然认为改革会带来长期大牛市，但之前先还要经历一段痛苦的煎熬。

　　1.2 研报的观点：盈利改善周期叠加改革红利，研报对市场的乐观态度将维持到明年上半年 在三中全会之前，市场对经济长期问题的担忧，持续压制着今年盈利拐点对市场的提振作用。在研报的策略分析框架中，盈利始终是核心分析变量。因此，研报在一季度末预判新的一轮盈利周期启动后，对市场的观点也由防御转向了进攻。目前来看，A股剔除金融的盈利已从去年的-17%上升为今年三季报的11.9%，盈利拐点确实得到了确认，但是上证综指截止目前的表现并不强势。

　　可见市场对于盈利拐点的反应非常的钝化，究其原因，很大程度上是投资者对于本轮盈利改善周期的持续性以及A股长期的盈利趋势都持怀疑态度，这极大地压制了市场的估值。(证券时报网)