国土部表示页岩气开发获突破性进展 概念股爆发在即(6)

　　杰瑞股份:再融资有利于拓展新产品和国际市场

　　杰瑞股份 002353

　　研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：2013-10-30

　　杰瑞前三季度收入26.7 亿,同比增长78%,归属上市公司股东净利润增长78%;由于委内瑞拉大订单推迟确认,公司预计全年净利润增速50-80%,略低于年初的预期。本报告从公司战略发展、再融资、非常规油气开发前景、中美压裂能力比较几个方面判断,杰瑞股份未来三年成长性可期,创业板回调带来买入时机。

　　我们把杰瑞过去和未来三年的增长总结为三个阶段:2010 年之前:成长来自于产业布局;2010 年-2012 年:产品系列化与销售规模化;2012 年后的成长将通过国际化与收购兼并完成;未来杰瑞股份的成长将完成从产品经营向资本运营的转型,美国的石油装备巨头国民油井也经历了这样的过程。

　　与美国等发达国家相比,我国非常规天然气勘探还处于起步阶段,同时中国非常规天然气比例提高将带来压裂、连续油管等装备新增需求。中国2011年压裂能力约为200 万匹马力,到2013 年底预计达到300 万匹马力, 80%还是用于常规油气增产和致密气开发,用于页岩气的还非常少。美国在2003年保有量200 万水马力,产出2000 亿立方米左右天然气,2012 年压裂能力为1400 万水马力对应6400 亿立方,这其中25%是致密气,25%是页岩气,50%是煤层气和常规气。

　　杰瑞股份2014 年油田专用设备收入结构将发生变化:连续油管设备、固井设备销售占比将提高,压裂设备需求短期将回落,预计2014 年占比将下降到30%左右。年初委内瑞拉的大订单,1/3 是固井设备,2/3 是连续油管,预计将在明年一季度交付,订单违约风险很小,并且杰瑞已收到55%的订金。

　　预计未来三年油服业务将有高增长。国外大的油服公司要进入中国市场,为降低人工成本势必选择与民企合作,而杰瑞股份依托装备和维修优势,公司还在积极布局新疆与海外市场,未来三年油服业务将有突破。

　　调整业绩预测,维持强烈推荐-A 的评级。根据公司大订单交付的进程,我们调整今年的业绩预测,明年压裂设备需求可能出现暂时调整,再考虑增发4900 万股,调整2013-2015 年EPS 为1.7、2.26、3.36 元。我们看好公司产业链与国际化市场的开拓,未来两年复合增长率45%,按明年40 倍PE 估值给半年期目标价90 元。催化剂事件:年底增发获批,海外大订单,收购兼并。

　　风险因素:石油价格下跌;油服业务不达预期;压裂设备需求短期回