维生素巨头宣布提价 概念股望飙升(4)

　　金达威：维生素价格回升带动业绩回暖

　　研究机构：上海证券撰写日期：2013年10月29日

　　公司第三季度实现销售收入1.6亿元，同比增长0.11%，净利润同比增长39.04%，前三季度销售收入4.79亿元，同比增长-3.86%，净利润同比增长-22.93%，每股收益0.16元。

　　事项点评

　　维生素业务三季度略有好转

　　由于三季度维生素D3价格上涨迅速，公司单季度销售收入止跌，同比增长0.11%，环比增长8.17%，但是由于整体维生素的均价依然低于去年，因此前三季度销售收入同比增长-3.86%，较中报-5.84%的增长有所好转。我们预计进入四季度伴随下游饲料行业需求增加，以及维A和维D3价格上涨带来的销售体现，四季度销售收入增长会加速。

　　维生素A:国内维生素A市场价格强势运行，目前市场成交逐步转淡，市场国产、进口报价在115-125元/公斤。预期随着四季度饲料市场需求加速，维生素价格维持稳中偏强为主。

　　维生素D3:今年年初至8月中旬，维生素D3的市场报价一直在60元阶段性底部区域徘徊，但到了8月下旬，海盛化工将维生素D3市场报价提高至110元。8月末，全球第一大维生素D3生产商浙江花园高科的市场报价飙升至180元。9月9日，另一大维生素D3行业巨头新和成又进一步将市场报价提升至265元。但市场成交量较小，下游用户除了少量使用，流通量不大。

　　毛利率基本稳定，费用率略有下降三季度公司毛利率基本保持稳定，但由于2013年度产品价格整体较2012年偏低，且D3成本上涨，因为整体毛利率水平较去年同期下降3个百分点。

　　三季度，公司的费用率略有下降，其中管理费用和营业费用率环比下降约1个百分点，同比分别下降2个百分点和0.3个百分点。

　　未来六个月内，维持“中性”评级

　　受到维生素D3和维生素A价格上涨的带动，公司三季度业务情况好转，销售收入和净利润同比回升，但是由于维生素价格整体平均水平较去年较低，因此预计全年收入能够持平就相当不错。四季度，一方面进入需求旺季，预计出货量增加，另一方面维生素价格上涨能够更充分体现，预计四季度公司的销售收入和净利润回升速度加快。