抢钱行情展开 8股基本面太完美

　　科华生物:战略清晰,成长可期

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2013-11-15

　　主要观点:我们认为公司业绩进入拐点期,发展战略支撑中长期持续发展。从经营状况来看,公司拐点已现,14 年有望消化过去几年的乙肝检测限制、出口下滑、新产品推进慢等不利影响。从发展战略来看,在IVD 行业深度报告中我们已经论述了IVD 未来的产品趋势是产品升级、齐全产品线,增加市场份额的手段是牢牢把握客户需求,公司长期发展战略符合这一状况,我们看好公司在产品和渠道上的改变和布局。

　　酶免国内稳步增长,出口业务全面恢复。

　　国内:由于医院医保控费压力以及部分地区双控双降、按病种收费等, 酶免作为疾病初筛方式性价比高,与化学发光等中高端替代产品相比仍有一定生存空间,未来随着诊疗人次增长(每年约7%-8%增长率),酶免试剂将稳步增长,科华作为酶免龙头国内业务预计也将稳步增长,2013 年增长率预计7%。出口:公司出口国家由之前的22 个扩展到38 个,13 年预计贡献6000 万,14 年按照现有新订单情况预计将继续增长。

　　战略上重视产品研发,14-15 年新产品推进加快。

　　公司重视研发,在产品上深耕细作,战略一是产品升级,如推出新一代免疫产品化学发光和核酸诊断,升级产品总体定价更高这将提升公司产品均价; 战略二是齐全产品线,如不断扩充生化产品品类,发展POCT、干化学等,这将直接带来产品量增。公司目前在研108 个产品,化学发光30 个,生化30 多个,14-15 年新产品推进速度较13 年明显加快,14 年预计 8 个发光产品、18 个生化产品上市,15 年预计30 个新产品上市,我们看好公司新产品上市带来的增长空间。

　　“仪器+试剂”销售策略灵活,牢牢把握客户需求 仪器投放可以绑定客户未来几年购买试剂,投放仪器是公司目前占领市场提高市场份额的主要手段,为了进一步促进仪器投放,公司一是自己培训销售人员推行仪器捆绑策略;二是选择优质经销商;三是提高经销商投放积极性, 公司未来可能加大对经销商资金支持或者采取更灵活的合作方式。

　　盈利预测与估值:

　　考虑到公司管理层激励问题逐步解决,根据我们的盈利预测,公司未来三年EPS 分别为0.61 元,0.75 元和0.92 元,给予13 年30 倍PE 估值, 目标价18.3 元,给予公司买入评级。

　　风险提示:血筛核酸检测经费保障尚不明朗。