涨停榜透露主力新宠 10只低价股遭疯狂扫货(8)

　　东吴证券三季报点评:高基数致利润增速相对平缓

　　研究机构：兴业证券 分析师：张颖,曾素芬 撰写日期：2013-11-04

　　事件:

　　东吴证券公布2013年三季报,实现营业收入12.18亿元,同比增长23.21%,归属母公司股东净利润3.05亿元,同比增长38.86%,EPS为0.15元。三季度单季度实现营业收入4.46亿元,环比上升42.80%,同比增长34.75%,净利润1.15亿元,环比上升126.42%,同比增长22.60%。期末归属母公司股东净资产77.83亿元,较年初上升2.72%。

　　点评:

　　三季度收入及利润持续稳定增长

　　2013年前三个季度东吴证券实现营业收入12.18亿元,同比增长23.21%,其中代理买卖证券业务收入6.00亿元,同比增长34.31%;投行承销业务收入0.43亿元,同比下降31.44%;受托资产管理业务收入0.30亿元,同比上升130.70%;自营投资收益3.46亿元,同比上升24.54%。三季度实现营业收入4.46亿元,同比增长34.75%,其中代理买卖证券、投行承销、资管及自营投资收益同比分别增长70.20%、-91.90%、169.32%和31.24%,三季度净利润为1.15亿元,同比增长22.6%,增速低于多数上市公司,原因主要归结于上年三季度在市场低迷的环境下公司依然取得相对较好的业绩。

　　经纪业务:佣金率略有下降

　　2013年前三个季度东吴证券实现代理买卖证券业务收入6.00亿元,同比增长34.31%。代理股票和基金交易6500.30亿,较上年同期提升41.80%;市场份额为0.92%,与去年同期相比基本持平;平均佣金率为0.92‰,略低于去年同期。第三季度股票和基金交易量为2500.18亿元,较去年同期上升80.25%;市占率为0.92%,略低于去年同期;单季度佣金率为0.94‰,相比今年二季度和去年同期略有下降。(表2)

　　自营业务:收益率环比改善

　　截至2013年三季度末,东吴证券自营业务规模为45.46亿元,较二季度末41.05亿元上升18.89%,年内实现自营投资收益3.46亿元,前三个季度投资收益率为7.52%,较上年同期有有所下降。从第三季度单季度来看,确认投资收益率为2.39%,环比二季度1.22%有明显好转,同比上年三季度略有下降,主要原因在于公司去年三季度的自营业务逆势取得较好的收益率水平。(表3)

　　投行业务:受IPO暂停冲击大,收入降幅明显

　　2013年前三个季度东吴证券投行承销业务收入0.43亿元,同比下降31.44%。年初以来完成增发项目1个,债券主承销13个,去年同期公司完成IPO主承销2家,债券主承销4家。虽然债券主承销商业务增长明显但由于IPO主承销的下降,前三季度投行业务收入下降。(表4)

　　融资融券业务规模大幅扩张,但存款利息下降导致净利息收入同比略有下降

　　2013年前三季度东吴证券净利息收入为1.62亿元,较上年同期微幅下降3.5%。截至2013年三季度末,公司融资融券余额达19亿元,较上年三季末2.25亿的余额翻了数倍,市场占有率从上年三季末的0.32%提升到0.66%,由此可知融资融券利息收入亦较上年同期有大幅度的增长,总的利息净收入同比略降,预计主要原因先进规模下降所带来的利息收入减少。

　　投资建议:总体而言,东吴证券2013年业务保持较快增长,但上年的高基数使得今年业绩增速低于多数上市公司,预计2013、2014年EPS(考虑定增摊薄) 分别为0.197元和0.187元,维持增持投资评级。

　　风险提示:资本市场波动