交银国际洪灏：新一轮全球抛售潮将来袭

　　近日，交银国际首席策略分析师洪灏表示，新一轮全球抛售潮将来袭。

　　洪灏在最近发布的报告中指出，短期内左右市场的因素并非改革本身，而是货币环境和投资者情绪等力量。目前A股市场的流动性趋紧，债券收益率和利率互换合约价格飙升至有历史数据以来的最高点附近。

　　洪灏认为，顶级拍卖行苏富比的股价(BID US)似乎已呈现三重顶的走势，这家顶级拍卖行是可选消费板块和经济大周期的一个重要指标。此前，与中国利率互换合约价格一起，苏富比的股价曾预警了2007年10月和2011年4月两次重要的市场顶部，这一次历史也将重复。

　　“投资者应准备在不久的将来迎接新一轮全球抛售的浪潮。”洪灏说。

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　　外资看空新兴市场 A股短期风险犹存

　　沪深两市今日双双低开，上证指数失守2100点大关。截止收盘沪指跌1.83%报2087.94点；深成指跌2.03%报8111点。

　　国际大行看空新兴市场

　　而高盛和交银国际近日也发布报告，对于新兴市场持看空态势。

　　交银国际首席策略分析师洪灏在最近发布的报告中指出，在不久的将来，投资者可能会迎来新一轮全球抛售的浪潮。其指，短期内左右市场的因素并非改革本身，而是货币环境和投资者情绪等力量。目前A股市场的流动性趋紧，债券收益率和利率互换合约价格飙升至有历史数据以来的最高点附近。

　　洪灏同时也指出，顶级拍卖行苏富比的股价(BID US)似乎已呈现三重顶的走势，这家顶级拍卖行是可选消费板块和经济大周期的一个重要指标。此前，与中国利率互换合约价格一起，苏富比的股价曾预警了2007年10月和2011年4月两次重要的市场顶部，这一次历史也将重复。其认为，投资者应准备在不久的将来迎接新一轮全球抛售的浪潮。

　　而近日，高盛也发布报告建议做空新兴市场股市，其认为，衡量新兴市场股市“危险”程度的有三个指标：经常账户状况、信贷增速和利率变动。根据以上指标，“危险”国家包括：土耳其、泰国、印尼、巴西。这些市场在9月份到10月初的“No Taper”惊喜中已经透支了股市红利，到年底难以再有作为。

　　高盛同时做多发达市场股市，在新兴市场内部做多台湾、韩国和墨西哥。

　　其分析，根据过去市场走势，台湾和墨西哥持续表现抢眼。由于韩国对美国利率敏感性低，汇率稳定，出口受益于发达国家经济复苏，我们建议做多韩国股市。

　　不过，高盛也指出，尽管中国也位列“较安全”新兴市场国家，但是考虑到以往新兴市场盘整时期其低迷表现，依然不建议做多中国。

　　国内机构短期仍存谨慎

　　尽管市场已经透露出一系列的改革信号，但国内一些机构仍然对短期的A股走势以及宏观形势保持一定的谨慎。

　　安信证券首席经济学家高善文在第八届国际油脂油料大会中发言称，今年7月份以来中国经济增长经历了一小段反弹，但进入9、10月份后，反弹出现停顿，但是经济活动仍然保持在相对较高的水平。不过，这种势头在明年上半年就会进入阶段性的减弱的过程。

　　“目前银行利率、票据贴现率都在上升，使得整个融资条件总体上呈现收紧，这会对房地产的活动起到明显的抑制作用。尽管房地产新开工活动目前仍然比较活跃，但可持续性看来也是存在相当大的问题。因此，在这样的背景下，我们对这一轮经济活动的反弹始终保持比较谨慎的看法，整个经济重新走弱只是一个时间问题。”高善文说。

　　申银万国证券认为，综合而言，对未来的宏观环境的判断是——经济中枢下降，通胀中枢水平上升，货币政策易紧难松。目前，从资金面情况来看，银行间资金面早间则继续上演相对偏紧，昨日央行复作逆回购的短暂利好影响已过，资金面渐渐回归真实的紧平衡状态。

　　近期A股市场持续低迷，成交额逐渐走低，表明市场已经进入观望的气氛。

　　对此申银万国证券市场研究总监桂浩明表示，日前，国债期货市场的各个合约都创出了上市以来的新低，表明债市行情已到了十分严峻的程度，而这也会累及股市。股市作为一种风险投资，其收益率应该是在市场无风险收益水平上加风险补偿，因此在风险补偿保持不变的情况下，市场的无风险收益水平就会对股市产生制约，需要引起投资者高度关注。

　　聚益投资总经理汤小生表示，目前临近年底股市存在一定压力，目前市场资金面偏紧，短期这个大格局很难被打破，但目前市场经过一轮调整风险已经得到释放，未来股市仍以资金推动和主题投资为主。