煤价指数连续7周上涨 3只股最受益

　　中国（太原）煤炭交易中心11日发布的太原煤炭交易综合价格指数为97.03点，较上期上涨0.85点，涨幅0.88%，为该煤炭交易价格指数发布以来单周最大涨幅。这是太原煤炭交易价格指数连续第七周上涨，本周涨幅最大主要是因动力煤和炼焦煤价格大幅上涨。

　　据上证报报道，从最新公布的中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)来看，10月21日秦皇岛至广州、秦皇岛至宁波、秦皇岛至上海煤炭运费分别为65.8元/吨、69.4元/吨、66.3元/吨，较10月14日分别上涨27.03%、36.88%、39.29%。目前并非是航运的传统旺季，但是目前北方港口压港现象持续加重，煤炭港口市场的情况显示，目前部分北方港口大船滞港时间长达10天左右，市场出现久违的一船难求的局面。

　　此次煤炭运价上涨的深层次原因，是市场上动力煤价格企稳上扬导致的买涨情绪大增所推动。目前诸多信息均反应出国内动力煤价格仍有反弹空间，10月16日公布的最新一期环渤海动力煤价格指数报收于531元/吨，比上一报告期上涨了1元/吨，尽管涨幅不大，却是今年以来首次上涨。动力煤价格之所以能在非旺季出现反弹，主要是近期诸多行业利好因素共同叠加作用。而随着冬季的日益临近，发电企业的冬季储煤需求正不断提升，动力煤价格将受到进一步的支撑。

　　主要煤炭开采上市公司表现相对较好的个股为冀中能源（000937）、平庄能源（000780）、昊华能源（601101）等。

　　昊华能源：业绩符合预期，关注取消煤炭出口税进展

　　研究机构：民生证券   日期：10月31日

　　一、 事件概述

　　公司发布2013年三季报，2013年前三季度营收55.78亿元，同比增长6%，净利润4.79亿元，同比减少44%，对应EPS为0.4元。Q3单季度营收17.5亿元，同比增长16%；净利润1.06亿元，同比减少39%，对应EPS为0.09元。业绩符合预期。

　　二、分析与判断

　　收现比环比、同比均有较大幅度下降；蒙西煤价反弹，京西煤价稳定。Q3单季度在营收环比基本持平的背景下，现收比为86%，环比下降17个百分点，同比下降32个百分点，表明公司回款情况恶化。目前京西无烟末煤价格基本稳定在800元/吨左右；蒙西煤价从9月份以来也企稳反弹，预计将对公司Q4业绩起到支撑作用。

　　公司出口无烟煤200万吨左右，受益煤炭出口税取消预期。公司京西无烟煤产量500万吨左右，其中200万吨出口到日韩等国，是国内最大的无烟煤出口企业，如未来煤炭出口关税取消，公司将显著受益。新财年公司出口均价约170美元/吨，研报测算如出口关税取消，将影响公司净利增加1.7亿元以上，对应增厚EPS为0.14元。

　　蒙西为公司产能增量主要来源。公司蒙西三矿合计产能2000万吨，高家梁矿2013年上半年同比产量增加100多万吨，预计全年产量在650万吨左右，红庆梁、巴彦淖两座矿井还在建设或者前期准备之中，将成为公司未来产能增量的主要来源。未来各矿全部达产后公司国内产能将达到2500万吨（含京西），较2012年增长142%；权益产能将超过1500万吨，较2012年增长63%。如考虑未来巴彦淖的权益增加，公司权益煤炭产量将有更大的增幅。

　　控本降费、提升煤质应对煤价下滑。公司今年企业所得税率降为15%，约增加公司10左右的业绩。鄂尔多斯从7月份开始降低涉煤费用以减轻煤企经营压力，价格调价基金由15元/吨减为12元/吨，煤管票从21.62元/吨减到15.2元/吨。公司本部通过改进洗选工艺降低灰分提升煤质，蒙西洗精煤作为喷煤销售也提升了公司煤种价值。成本的下降及煤质的提升将在一定程度上缓解煤价下跌对公司业绩的冲击。

　　非洲煤业资源前景广，产能增长快。非洲煤业通过剥离盈利能力差的纯动力煤矿等措施提升盈利能力。威乐矿预计2013年底可以达到300万吨设计产能，商品煤产量在200万吨以上，其中半软焦煤100万吨，高热值动力煤100万吨。麦卡多项目预计2017年达产，原煤产量达1260万吨，商品煤产量500~600万吨，其中煤硬焦煤230万吨和高热值动力煤320万吨。到2017年末非煤原煤产能将达到1560万吨，较2012财年增长216%左右，有望成为非洲最大的焦煤生产企业。非煤现有11个探矿权估算总资源量为79.56亿吨，可采资源量为20亿吨，为公司后续发展提供广阔前景。

　　风险提示：公司煤价出现超预期的下滑。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2013~2015年每股收益分别为0.50元、0.55元和0.62元，对应2013~2015年PE分别为16倍、14倍和13倍，给予"谨慎推荐"的投资评级。

　　冀中能源：短期盈利低点已过，关注中期成长性

　　研究机构：中信证券  日期：10月30日

　　投资要点

　　Q3业绩环比大幅缩水。公司前三季度营业收入/净利润分别为204.14/8.41亿元，同比分别变动-11.83%/-54.18%，合EPS 0.36 元，与业绩预告数值一致。其中Q3 单季净利润为0.5 亿元，同比/环比分别下降87.49%/82.49%，环比降幅较大主要是由于Q2 业绩中包含了坏账准备转回的一次性损益。Q3 单季EPS 为0.02 元，销售毛利率16.23%，环比减少2.54pct。三项期间费用率Q3 全面下降，合计降低0.24pct。

　　8 月份两度提价，目前销售及价格维持平稳。公司8 月份上调两次1/3 焦、喷吹煤等冶金煤价格，1/3 焦煤累计提价60 元/吨，提价后含税价格约为1020 元/吨。预计公司三季度均价约为990 元/吨，环比下降约3%，电煤价格低位震荡，整体变化不大。公司目前本部产量维持稳定，但从二季度开始大幅压缩外购煤数量，销量也随之减少。目前本部矿区产煤处于微利状态。内蒙地区矿井处于亏损状态，但煤价仍高于现金成本，目前产量释放正常，以维持现金流。

　　子公司Q3 亏损增加，公司未来拟优化非煤业务盈利。Q3 单季公司少数股东损益为-3900 万元，主要是非煤业务及内蒙等地煤矿亏损增加。未来公司将进一步优化非煤业务，玻纤将引进先进技术，优化工艺路线，节约成本；水泥业务将与同业采取股权合作的方式，或者建立统一销售联盟，或者形成价格协同。化工板块的40 万吨pvc 项目明年投运后将采用乙烯作为原料，成本优势将显现。

　　向集团定增改善公司现金流，公司未来外延式扩张或有所加快。公司拟向集团定增募集资金31 亿元，用以偿还贷款及补充流动资金。预计此举可节省财务费用1.5～2 亿元左右，但股本扩张会摊薄EPS。预计增发后公司负债率将保持在合理水平，有助于增加后续债务融资灵活性。增发过后，上市公司扩张或提速，将通过收购继续提升优质煤炭资源占比。预计前期市场预期具备注入条件的矿井，如山西文水赤峪矿（产能300 万吨）、峰峰集团九龙矿等（产能120 万吨），有望进入上市公司。

　　风险因素：成本波动较大；煤价持续低迷，影响业绩增长。

　　盈利预测及评级：根据最新煤价预期，研报下调公司2013～2015 年EPS预测至0.42/0.48/0.58 元（原预测为0.51/0.60/0.71 元），（若考虑近期增发预案，则摊薄后的2013～2015 年EPS 为0.34/0.42/0.49 元），当前价8.18元，对应P/E 分别为20/17/14x。考虑公司中期成长空间，给予公司目标价为9.85 元，对应2014 年P/E21x，维持“买入”评级。

　　平庄能源：三季度以量补价，减亏1000万元

　　研究机构：兴业证券   日期：10月23日

　　事件：

　　平庄能源发布2013 年三季报，前三季度收入19.8 亿元，同比下降26%；净利润2700 万元，同比下降94%；EPS 为0.03 元。其中，三季度单季收入6.7 亿元，同比下降8%，环比增长16%；三季度净利润-1457 万元，同比下降120%，环比减亏1000 万元；一、二、三季度单季EPS 分别为0.07元、-0.03 元和-0.01 元。

　　点评：

　　平庄能源前三季度业绩低于预期，主要源于煤炭产销量和煤价的双重收缩，而三季度在销量环比大增的背景下整体亏损幅度收窄，但受煤价继续下跌影响仍未走出单季亏损的困境。研报认为，微薄的吨煤净利决定平庄能源易受煤价变动影响，缺乏安全边际，维持“中性”评级。分析如下：第三季度煤炭销量环比增长25%。2013 年前三季度，平庄能源煤炭销量658 万吨，同比减少100 万吨，降幅13%。其中，三季度煤炭销量230 万吨，同比增长3%，环比大增25%！研报认为，平庄能源三季度销量增长受益于内蒙地区销售形势的好转。

　　第三季度商品煤均价继续下跌。2013 年前三季度，平庄能源商品煤均价253 元/吨，同比下降44 元/吨，降幅15%。而上半年商品煤均价261 元/吨，显示三季度商品煤售价继续下跌，三季度亏损幅度缩小的主要原因是“以量补价”。