习近平称三中全会将提一个重磅方案 8500万元抢5股(3)

　　顺鑫农业:白酒逆势高增长,继续坚定看好

　　顺鑫农业 000860

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2013-10-28

　　事件

　　公司公布三季报

　　1-9月收入65.6亿,同比增长2.63%;实现净利润1.59亿,同比增长43.7%;EPS为0.36元。单三季度实现收入17.7亿,同比下降4%;净利润1380万,去年三季度利润仅125万;EPS为0.03元。

　　简评

　　白酒收入逆势增长低端放量

　　三季度收入17.7亿,按照上半年白酒收入占比推算,则三季度白酒收入近9亿,1-3季度白酒收入应在32亿以上,增长30%左右。另外,三季度末预收账款12.9亿,较二季度末增加4.2亿,较去年三季度末增加7亿。考虑地产业项目未销售,预收账款基本为白酒业务,估计白酒实际同比增速应在50%以上。

　　行业承压,而公司白酒实现逆势增长,我们认为主要是:1、产品定位大众化,50元以下百姓酒放量增长;2、公司05年后较早的进行了产品升级,为100-200元价位段打下基础,北京根据地市场地位稳固,行业调整时期中低价位仍实现增长;3、外埠市场拓展顺利,公司立志将二锅头打造成北京的一张名片,牛栏山二锅头有着北京首都的文化底蕴,兼具百姓可以接受的价格,产品周转款,对渠道占用资金少,外埠市场今年实现了快速增长。

　　地产业务结算或有推迟但无大碍

　　受地产调控尤其是限价的影响,公司地产业务的结算或低于我们之前的预期,目前看站前街项目在14-15年实现销售的可能性大。但我们认为推迟已无大碍,只是利润确认试点问题,且推迟销售有利于提高售价。

　　盈利预测:由于地产项目结算时点慢于我们之前预期,我们下调地产业务今年利润从而下调公司整体全年盈利预测,但维持白酒预测和14-15年公司整体盈利预测不变。预测13-15年EPS分别为0.6、0.99和1.23元,目标价20元,公司启动定向增发成为股价催化剂,维持“买入”。