环渤海动力煤连涨四周 10股现业绩拐点良机

　　环渤海动力煤连涨四周 涨幅创年内新高

　　在冬储补库需求释放，港口库存中低水平徘徊，船舶压港严重等因素的影响下，煤炭市场价格“风向标”环渤海动力煤价格指数出现连续第四周上涨，且涨幅扩大至8元/吨，创下今年以来最高涨幅。

　　数据显示，最新一期(10月30日至11月5日)环渤海地区发热量为5500大卡动力煤的综合平均价格报收545元/吨，比前一报告周期上涨了8元/吨。

　　而此前三周，该指数价格分别上涨1元/吨、2元/吨、4元/吨。值得一提的是，在本轮动力煤价格反弹之前，动力煤现货市场曾持续阴跌行情长达一年之久。

　　据了解，煤炭龙头企业神华集团于9月底以来持续提价至今，同煤、中煤、兖矿集团等大型煤企也于10月几度跟涨。而北方港口5000大卡和4500大卡动力煤10月份以来持续处于资源紧缺状态，并于一度引发“抢货”。

　　据悉，本期环渤海5500大卡动力煤上涨8元/吨，而环渤海5000大卡动力煤在各港口主流价格上涨了10-20元/吨不等。

　　秦皇岛煤炭网分析认为，5000大卡和4500大卡动力煤继续保持强劲的上扬动力，进一步影响了5500大卡动力煤。

　　分析还指出，动力煤价格涨幅继续放大主要是因为冬储需求持续释放；港口库存中低水平徘徊，船舶压港严重；前期市场低迷，对中小煤炭生产企业挤出效应明显，在山西、内蒙煤炭主产区限产政策的影响下，内贸煤炭货源结构集中化趋势明显，目前采购模式转变为订货方式，到货周期拉长。

　　秦皇岛煤炭网报告显示，北方三个动力煤主要中转港口(秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港)煤炭库存总量保持中低水平，截至11月5日，相比大秦线检修前降低158.7万吨。且畅销煤种供给偏紧，北方港口船等货现象严重，目前主要煤炭中转港口压港时间普遍在5-10天，个别港口甚至超过10天。(网易)

　　中国神华:业绩符合预期,抗风险能力凸显

　　中国神华 601088

　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国 撰写日期：2013-10-30

　　事项

　　中国神华公布2013年三季报,公司实现收入1974.7亿,同比增长10.7%,净利润336.7亿,同比下降7.9%,对应EPS1.69元,符合预期。公司2013年3季度收入702.4亿,同比增长23.4%,环比增长4.5%;净利润96.9亿,同比下降14.8%,环比下降24.9%,对应EPS0.49元。

　　主要观点

　　1. 各项业务均实现增长,煤炭产量依然保持增长2.6%保障公司收入增长。2013Q1-3公司煤炭产量2.37亿吨,同比增长2.6%,销量3.66亿吨,同比增长11.0%。公司在整个市场不景气的背景下作为行业龙头还能实现产销量的增长,实属难得。此外公司上半年售电量增长9.1%,铁路运量增长19.8%。各项业务都能增长也使得公司总体收入增长10.7%。

　　2. 铁路、电力业务稳步增长,占比接近一半。公司铁路、电力业务收入增长都快于煤炭,整体收入占比已经接近50%。此外公司前三季发电量1695亿度,耗煤5600万吨左右,占公司煤炭产量25%左右,煤、电、运一体化,也是保障公司业绩稳定的主要原因。

　　3. 吨煤生产成本124.1元,相比售价仍有很大空间。公司前三季度吨煤生产成本124元,同比增长2.1%,其中人力、税费等隐性成本占比较高。公司前三季度自产及采购煤售价407.5元,同比下降8.6%,其中直达煤价跌幅较小只有2.1%。不过公司煤炭售价相比124元的生产成本,仍有很大盈利空间。这也决定了如果行业不景气行业煤价向下也有较大空间。

　　4. 管理费用增长14.8%,公司业绩仍有提升空间。公司前三季度管理费用上升14.8%,但是销售费用和财务费用分别下降3.1%、16.0%,使得总体期间费用上升9.4%。公司一直成本控制较好,我们认为公司管理费用大幅上升比较意外,或为以后业绩提升留下空间。

　　5. 投资建议:预计公司13、14年EPS2.21、2.25元,对应PE 7.3倍、7倍,估值较低,安全边际较高。公司电力、运输业务稳步增长,对应盈利稳定增长,也能够抵补煤价下跌带来的业绩影响。考虑公司分红收益率及长期稳定成长性给予公司推荐评级。

　　风险提示 整体经济下滑风险。