渣打:A股很便宜一有利好就大涨 李大霄:一切是浮云(4)

　　强势股被大面积秒杀 挤兑潮下机构患业绩洁癖

　　每次大跌都有不同，对机构来说，这次格外惨烈。

　　10月以来，大盘窄幅震荡，截至11月7日，大盘只下跌2%。但个股调整剧烈，前期强势股更是被秒杀。

　　一向被视为传媒股龙头的华谊兄弟(300027)，不足一个月的时间，跌幅超过40%。超过一半的传媒股跌幅在20%以上。顶着“市梦率”光环的TMT板块(科技、媒体和通信)的调整尚且如此，A股的哀鸿遍野可见一斑。而融资融券标股的下跌更是势如破竹，手握股票的融资客一旦跌破强平线，不得不出货走人，融资客充当了助跌“利器”。

　　敏感节点，资金如惊弓之鸟。有机构资金为保业绩纷纷获利离场。还愿意持股的投资人对业绩要求变得近乎苛刻：超预期只是不大跌的理由；业绩稍有逊色，跌停不在话下。贝因美(002570)、长城汽车纵然前三季度同比增速均超60%，但业绩公布当日仍不可避免迎来跌停。

　　融资客助跌

　　融资融券，尤其是融资资金，已经成为影响二级市场一股无法忽视的重要力量，在大跌中则悄然成为了助跌“凶手”。

　　2013年年初两市融资融券余额881亿元，截至11月6日，两市融资融券余额升至2939亿元，规模增长三倍有余。其中，绝对主力——融资余额由年初的847亿元，上升至2908亿元。股价上涨途中，通过融资加杠杆使得不少投资者分享到不菲的收益。

　　以TMT龙头华谊兄弟为例，自1月末调入融资标的股之后，融资买入量一路飙升，2月份期间融资买入量为4.6亿元，而到9月，月度融资买入量已达到75.8亿的天量。伴随着融资资金创下天量，其间华谊兄弟大肆上涨4倍。

　　然而，当市场调整来临时，狂热的融资客成为了助跌“利器”。自10月10日创下新高以来，华谊兄弟股价连续大幅调整，截至11月7日，下跌幅度已超过40%。

　　“若投资者在高位满仓融资买入，已经触及券商所设置的强平线，不得不止损离场。类似华谊兄弟，此轮TMT等强势股杀跌行情的动力，部分来源于前期过度激进加仓的融资平仓盘， TMT等融资资金介入程度较深的板块都面临着短期内去融资杠杆的风险。”深圳有机构人士如是告诉记者。

　　上述人士同时向记者表示，从本质上说，融资资金放大了资本市场的“反身性”效应。融资买入与股价上涨预期之间相互加强，一方面融资买入提供了上涨的额外资金动力，同时另一方面不断上涨的趋势又加强了激进融资客加大杠杆的冲动，一定程度上加剧了市场“投机过度”的现象。

　　然而当市场突遇调整之际，融资客则不得不承受“多杀多”的窘境，融资客不得不强制平仓卖出，这将进一步助跌。

　　追溯广汇能源(600256)6月初到7月末的股价调整过程，融资客的助跌效应发挥得淋漓尽致。据上交所数据，6月25日，由于股价罕见跌停，引发融资客抄底，当日融资余额创下历史新高，达到48.3亿元。在天量融资盘后，股价拉开暴跌帷幕。据统计，在6月25日创下融资天量至7月31日短期股价止跌企稳期间，股价跌幅34%，截至7月31日融资余额下降至37.77亿元。

　　“其间有10亿融资资金离场，广汇能源如此大跌，这是融资客强制平仓而离场的资金。”有分析人士指出。

　　在这一波大跌个股中，不少属于融资融券标的，诸如华谊兄弟、鹏博士(600804)、百视通(600637)等，同样面临着融资客离场情况。

　　机构“挤兑”

　　近期不少个股密集大跌，其中不乏白马股。白马股一向是被基金抱团持有的焦点，而抱团取暖，这是基金最为保守的生存法则。

　　然而，近期不少白马股纷纷“落马”，股价遭受调整。正如树倒猕猴散，白马股调整，机构恐慌后纷纷离场，机构的离场再度拖累股价，恶性循环周而往复。

　　记者统计了基金重仓的前50只股票，10月以来截至11月6日，平均跌幅超过7%。而同期上证指数下跌1.61%，基金重仓股的表现明显差于大盘。悲观情绪蔓延，加深了整个市场恐慌情绪。

　　有54只基金同时持有的华谊兄弟，在10月份以来的下跌过程中，华谊兄弟先后三次登陆龙虎榜，每次都有不止一家机构出货。

　　三季度市场对百视通与微软的合作寄予厚望，63家公募基金产品重仓持有百视通。记者统计，63只基金产品共计持有1.2亿股，截至三季度末持股市值为63亿元，占流通市值的14%。

　　百视通交出的三季报基本符合市场预期，三季度净利同比增长31%。但作为前期强势股，仍难以改写大跌的命运。10月份以来，百视通同样大幅下挫，截至目前已经下跌超过30%。

　　8家基金公司重仓顺网科技(300113)，今年业绩最牛的景顺系基金位居顺网科技的前十大流通股东之列。然而，进入四季度以来，顺网科技的股价飞流直下。9月份市价一度摸高至71元，而目前在40元徘徊。

　　“临近年底，不少机构进入了年度业绩考核收官期。由于大部分基金公司、保险机构的年度业绩考核截至11月底，机构有强烈的获利了结的需求，并加速撤离锁定今年收益。”有基金公司人士如是指出。

　　对于扎堆个股来说，机构最为担心的是同行率先离场，自己留下“站岗”。

　　“这种大跌，让市场参与者集体恐慌，机构争先恐后离场，没有人愿意落在后面。所以机构扎堆个股最容易出现踩踏事件。” 深圳一位基金经理告诉记者。

　　他同时表示，“临近年底，我也很担心自己手中的白马股票。我现在最喜欢并一直在寻找少有人关注的个股。”

　　他解释道，“其实一直以来大家有一个误区，认为价值投资就是，买入其他机构投资者不愿意配置的公司，估值很低的公司。但我想要选择的是，因为行业边缘或公司市值小而被忽视被低估的公司，这些公司不引人注目，但是随着业绩不断释放，股价自然上去。单是业绩就能支撑股价上行，随着股价上行，公司的关注度自然会提高，券商开始覆盖研究，基金公司开始介入，而此时公司从黑马变白马，这个过程就是估值提升的过程。”

　　“我不想买机构扎堆的创业板，一旦市场出现变化，转向压力很大，风险大，”上述基金人士表示。

　　业绩“洁癖”

　　三季度之前，市场流传的是各种有关成长的故事。随着三季报的披露，投资者对于业绩的敏感超乎想象。

　　“市场是完全不能接受公司业绩下滑的，即使同比大增，但环比下滑也不例外。”深圳某基金公司人士告诉记者。

　　10月25日，长城汽车出了三季报，前三季度营业收入407.75亿元，净利润61.72 亿元，同比增长60.7%；其中第三季度净利润同比增长40%，这被券商看作是低于预期。同时因为第三季度净利环比下滑4.9%，这更是被市场人士质疑长城汽车的高成长性或难以为继。纵然不少机构认为，业绩低于预期主因在于管理费用超预期增加，第四季度H2、H8两款新车上市，有望助力公司业绩保持高速增长，但10月25日当日，长城汽车跌停。当日机构大手笔出货，卖出席位清一色为机构，5家机构合计卖出1.73亿元，而当日接盘的同样为机构，前五大席位成交1亿元。

　　11月6日，长城汽车再度大跌8.49%，三家机构再度出货7300万元，而当日接盘的机构明显力不从心，统计成交3000万元。公布季报至11月7日，长城汽车已经大跌20%。

　　值得注意的是，截至9月30日，长城汽车的前十大流通股东，嘉实稳健、嘉实优质企业(070099)、上投摩根内需动力(377020)、博时第三产业、博时主题等在业绩发布前均有减仓动作。纵然如此，业绩发布后，机构继续大肆出逃。

　　10月31日，白云山(600332)公布三季报。合并报表后的白云山医药板块收入保持平稳、王老吉销售符合预期。前三季度营收132亿元，同比增长55%，净利7.28亿元，同比增长29%，应收账款、存货周转率、预收账款储备环比等指标均保持稳定。

　　但反观三季度，受到凉茶业务预付包装材料、预提四季度营销费用影响，净利低于预期。当日市场毫不犹豫给了一个跌停板。至今，医药龙头股白云山的颓势仍未改变。三季报发布至 11月7日，白云山跌幅逼近22%。

　　命运类似的还有贝因美。贝因美于10月26日发布三季报，其前三季度营业收入46.36亿元，同比增长22.1%；净利润为5.01亿元，同比增长64.3%。但只看三季度，贝因美营业费用大幅增加，造成三季度净利润只有1.15亿元，同比增长8.2%，低于预期。

　　10月28日，贝因美应声跌停。龙虎榜上四家机构席位甩货4400万，只有一家机构席位买入1088万。三季报至今，贝因美同样大跌超过25%。

　　“这些公司均是机构一直看好的白马股。但目前市场情绪，对公司业绩、成长性较为敏感，稍有低于预期，那必定是大跌无疑。”有基金经理如是指出。

　　而市场对于业绩超预期的则毫不吝啬给出涨停。10月12日，网宿科技(300017)给出了业绩预告，三季度同比增长130%-160%，随后14日、15日，网宿科技接连两个涨停。

　　“网宿科技同样也是属于TMT板块，但是它的业绩总是超预期，这类公司已经非常稀缺了，所以资金愿意追捧。”上述人士同时认为。

　　上述人士向记者表示，市场已经从看重成长性、讲并购、讲故事逻辑转变成了业绩为王，如果业绩平平，那就一定要低估值。然而，进入11月份后三季报已公布完毕，短期进入业绩真空期，后市进入寻找估值洼地阶段。(21世纪经济报道)