渣打：中国股票很便宜 一旦有利好就会大涨

　　昨日，渣打银行(中 国)公司财富管理和优先及国际银行部投资产品及策略总监郑毓栋在广州接受了《投资快报》记者采访，认为未来一年全球股票将继续震荡上行，回报优于其他投资 品种，值得超配。其中发达市场会领先，欧洲股票相比美股会有更加强劲的正回报，亚洲(日本除外)可望取得正回报；而对于中国市场，大多数股票已到了“非常 便宜”地步，尤其是能源和银行板块，中国经济数据在好转，但政策改革层面还面临着一定的不确定性，一旦有标杆性改革政策出现，利好将刺激市场上涨。

　 　郑毓栋指出，“全球股票将继续攀越”忧虑之墙。即市场忧虑充斥，但股票依然展开升势，这是正常现象。根据渣打银行最新的数据统计，在全球股市当中，从年 初至今，全球股票整体上涨了21.3%，日本、美国、欧洲、中东等股票市场上涨幅度均超过20%，然而中国股票的涨幅仅为0.0%，并且在刚刚过去的一个 月中(9月24日至10月24日)，中国股票以-1.6%的成绩，成为唯一下跌市场，排全球主要市场的倒数第一位。

　　郑毓栋进一步向记 者表示，在未来12个月，我们预期股市表现良好，各国央行继续以量化宽松及低利率的方式为股市提供史无前例的支持。中国的经济数据在逐步好转，但还需政策 层面的刺激与配合，中国股票过去几年来跌多涨少，从估值角度来看已是非常便宜，尤其是能源和银行板块。

　　钱为何不流到A股市场

　　最近“去哪儿”是个热词，前有旅游网站在美上市，后有某档综艺节目在后。但我们这里说的不是这两桩事。我们关心的是，和A股市场密切相关的话题——钱，去哪儿了？

　　在历来资金明显回流的10月份，A股二级市场存量资金却出现了持平的结果。这样反常的结果自然让人担心，市场资金究竟去哪儿了？此时此刻，它们本应在A股市场里，但现在这个资金还算旺季的时刻，股市资金却默默地少去了一部分。

　 　根据历史规律，10月份是A股市场资金的回流季。在经历了国庆长假和3季度末的资金面紧张后，市场外的资金会源源不断的流入，汇成了场内资金。并且这个 情况是很有可能持续到月末的。历史上，2012年10月份，场内资金净增加了200亿元；2011年10月份，场内资金增加了100亿元，但这是当年最后 4个月中，唯一的一个资金净增长月份。

　　但从2013年的情况看，资金面基本持平成了整个市场的结局。这是什么原因呢？

　　从时点上观察，月末的资金流失可能成为一个重要的触发节点。

　 　根据申万研究所分层抽样方法计算每日的保证金流入流出情况，可以发现：10月头两个交易日A股市场出现约500亿左右的大幅回流，其规模和2013年9 月末的流出资金基本相当。这意味着，上月末由于季末因素外流的二级市场资金确实在回流。但之后的事情则超出预期，10月后期出现了持续的资金外流，流速缓 慢，但资金量累计依然比较惊人。最终，10月份内的市场资金和前一月末没有变化。

　　和投资者保护基金的数据相验证可以发现，当月最后一周，投保基金的个人保证金数字较为稳定。由此可以推测，当月的月末流失资金主要来自对月末收益敏感的大户和机构资金。他们在月末的流动，通常与月末资金紧张，拆借套利收益较为丰厚有关。

　　而从直接原因上看，场内资金的主动流失是10月份资金面平平的一个主导因素。

　 　这主要是因为，除去主动的资金外流因素，当月A股市场资金面的几个常规消耗项目，均有所收窄。根据月度资金报告的统计，从市场内外资金流动来看，10月 份，IPO融资为零；再融资近12亿元，较上月减少175亿元；印花税和佣金约100亿元，比上月减少8亿元；大小非减持资金约0.8亿元，比上月减少 12亿元左右。合计流出资金规模约112亿元。比上月减少约20亿元。导致当月资金面平平的原因是，当月净流入资金的量比往年明显要少。

　　从更宏观的角度看，当月A股资金面偏紧，可能和货币政策整体偏紧、银行间市场资金利率水平明显较高有关。

　　事实上，在紧邻A股二级市场的交易所拆借市场内，10月末的3日和5日拆借利率，年化近10%，这对场内较为敏感的资金而言，只需一个按钮就能完成的套利交易，确实比较有吸引力。

　　另外，越来越多的理财产品的发展，也导致市场活跃资金的月末流失。目前看，随着互联网金融和高流动性的货币基金的频频推出，股市资金逐步“脱媒”进入理财市场是大势所趋。从长远角度看，场内活期资金增速逐年放缓是大势所趋。

　　当然，短期最关键的问题，还是目前A股市场的盈利效应和央行主导下的偏紧货币政策之间的角力，股市资金从中长期看，依然是个“信心”问题。(上海证券报)