游戏概念股并购效果待估 传媒公司富贵险中求

　　大智慧阿思达克通讯社11月6日讯，二三季度A股手游并购案风光无限，经过短暂调整之后的手游股似有卷土重来之势。大智慧通讯社经过梳理发现，作为交出的首份答卷，网游概念股的三季报缺少惊喜。多数公司尚未并表，仍以主业维持业绩走势，营收表现稳定。游戏并购实际落地的浙报传媒（600633.SH）、掌趣科技（300315.SZ）等先驱公司表现不俗。

　　多位分析师认为，手游行业并购未来将趋于冷静，但整体仍在上升期，产业趋势将决定公司后期走势。部分业内人士表示，明年起手游竞争将加剧，行业格局大洗牌；手游热潮也尚未退去，短暂空档期后仍会继续。

　　先驱公司游戏业务表现不俗，板块内普遍底子欠佳

　　游戏业务实际落地的先驱公司，业绩表现抢眼。掌趣科技三季度增长继续提速。前三季度营收增幅逾53%，净利增幅达78.55%。单季营收和净利增速分别为83.1%、140.1%。

　　值得注意的是，掌趣中期业绩中智能终端游戏同比增速已达573.72%。年初收购动网先锋100%股权后，掌趣科技10月再以25.53亿并购玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权。两标的公司在对赌条款中承诺今年净利合计为1.95亿元，而掌趣前三季的净利规模仅为9171万元。

　　浙报传媒上半年已完成浩方和边锋并表，游戏业务中期营收规模达1.29亿元。公司前三季度营收和净利同比增长53%、91%，高于此前公司预期。边锋与浩方年内盈利承诺合计为2.74亿元。公司相关人士此前曾透露，边锋年内业绩有望超预期。

　　伴随手游产品的推出，中青宝（300052.SZ）重现高增长。前三季度营收和净利规模增长分别达41.72%和107.16%。其中，第三季度营收6595万元，同比增长36.25%；净利977万元，同比大增268%。

　　除此之外，游戏概念股传媒公司则仍以主业维持走势，版块内10家公司均保持营收正增长。华谊兄弟（300027.SZ）、华策影视（300133.SZ）前三季度营收同比增逾40%，净利分别同比增长206.98%、30.50%。虽仍维持较高盈利能力，但影视与游戏均属于风险较大行业，业绩波动不容大意。据本社计算，华谊兄弟第三季单季业绩贡献薄弱，高增长多由于年初电影票房收入及抛售掌趣科技的非经常性损益。

　　除浙报外，出版报业公司三季报表现差强人意。已推进手游业务的博瑞传播（600880.SH），中期业绩中游戏业务营收已达4836万元；但前三季度营收仅微增6.44%，净利小幅增近5%。凤凰传媒（601928.SH）前三季度净利则现小幅同比下滑。曾寄希望游戏扭亏的部分公司，主业下滑并未见起色。粤传媒（002181.SZ）与天舟文化（300148.SZ）前三季度营收继续下滑，后者前三季度净利下滑幅度更高达54.61%。

　　附表一：涉游戏业务传媒股前三季业绩

　　附表二：已体现游戏业务规模的传媒公司

　　分析师：供需关系影响走势，产业趋势决定方向

　　游戏概念股的风光无限，自十月中旬起开始幻灭。受创业板整体回调影响，传媒股持续走跌。进入十一月，回涨仍未见曙光。即便是网游龙头股，机构意见也见分歧。

　　据大智慧统计，11月1日掌趣科技登龙虎榜，两机构席位买入1221.2万元，三机构席位卖出8102.99万元。4日，再有两机构席位买入掌趣科技3063.14万元，三机构卖出5442.6万元。5日，掌趣科技连续4日登陆龙虎榜，此次一机构席位买入1540.67万元，两机构席位卖出1845.91万元。而5日当天，传媒股全线现小幅回升。

　　北京某券商传媒行业分析师曾表示，传媒板块年初至今累计高估值，已难继续维持，各细分行业龙头将有15%-25%的跌幅调整。此外，分析师还表示，二三季度起频发的并购重组，将于四季度回归理性并调低预期，“现在再提手游并购的，估计有点晚了”。

　　华创证券分析师则表示，手游市场仍在上升期，今明两年仍有空间，短期内板块走势需根据市场逐步确认。该分析师强调，供需关系对手游市场有重要影响，但整体判断手游市场盘子仍在迅速扩大。

　　另一关注传媒产业的分析师称，各公司完成并购首年的对赌协议应没有意外，后期整合一定程度会影响走势。该分析师举例浙报传媒，虽难抗整体回调大势，但凭其业绩仍有回涨空间。

　　值得注意的是，手游并购中不乏“蛇吞象”举动，如三季度业绩仍大幅下滑的天舟文化12.54亿并下神奇时代。对此，华创证券分析师称，转型是传媒公司并购手游的主要需求，游戏高风险下的高回报是动力之一，更有公司通过并购直接转型新媒体或游戏公司。

　　宏源证券分析师张泽京则表示，天舟并购虽有利短期内增厚业绩，但长期风险仍不容小觑。

　　业内人士：手游热潮未退去，中小团队始终有空间

　　手游并购的热潮，还有向页游涌去的趋势。凤凰传媒并下慕和网络后，再以2.77亿元控股页游运营平台上海都玩；华谊兄弟投资者交流会上，公司董秘胡明也表示个人看好页游未来发展前景，下一步不排除在页游方面并购的可能性；除传媒股外，大唐电信（600198.SH）拟16.81亿元收购页游要玩娱乐100%股权；顺荣股份（002555.SZ）19.2亿收购页游37wan的60%股权。

　　而页游并未真正接棒，背后原因或为手游并购出现了“空档期”。页游平台7K7K市场副总监谭运鹏介绍，手游相比页游和端游的发展时间更短，沉淀积累不足，上半年密集的并购使市场出现了并购空档期。此外，页游发展至今已到平台期，难有过快发展，而很多页游也已转型手游，让资本市场看到“曲线”并购的这条出路。

　　手游市场仍在等待下一个弄潮儿。传媒并购手游所带来的不可预期性，似乎很对资本市场的口味。

　　谭运鹏表示，虽目前创业成本不断提升，但中小团队始终有生存空间，以产品搏出位的可能性最大。而传媒并购游戏的模式，在他看来充满无限可能，“互联网公司并购手游只会带来业绩叠加，提升的是行业排名；传媒公司跨行并购，在带来不同基因之间的撞击，不同资源的整合，存在超预期增长的可能性”。

　　博瑞传播助理总经理、北京投资总部副总经理上官鸿则强调，明年Q2之前手游将迎来大变局，以微信为主的游戏平台将彻底改写现有格局，竞争将非常激烈，“上游并购肯定没有退潮，仍会继续”。

　　预测明年的变局，上官鸿表示CP在未来分成比例或将进一步被压缩，产品及团队加码海外运营迫在眉睫。无独有偶，盛大游戏CEO张向东也在近日强调中外融合的重要性。盛大游戏更是与中青宝合作，在上海自贸区设立合资公司，加码全球化融合。

　　“自贸区的设立将帮助我们加速前行，无论是相关禁令的逐步松绑，还是海外资金和游戏服务的开放引入，都能够更大程度的带动和激励中国游戏企业的成长提速，让中国游戏与世界游戏行业真正的融合”，张向东在周三的发布会上如是说。

　　而政策面上的利好，不仅只在自贸区内。10月10日举行的首届国际移动游戏大会上，文化部市场司网络处处长李建伟向媒体透露，文化部正改进政策引导移动游戏产业发展。在此之前，文化部已于今年8月份出台《网络文化经营单位内容自审管理办法》。该管理办法已把原来由政府部门承担的网络文化产品的审核责任，交由企业承担。