电池隔膜产业化持续推进 财政部发文利好4股(2)

　　沧州明珠 002108

　　研究机构：光大证券 分析师：毛伟 撰写日期：2013-10-29

　　公司13年前三季度净利润同比增长20.7%。

　　公司公布13年前三季度业绩,报告期内营业收入13.95亿元(同比增长5.68%),归属于母公司净利润1.09亿元(同比增长20.7%),EPS0.32元,每股经营性现金流-0.01元;其中13Q3营业收入5.41亿元(同比增长6.9%),归属于母公司净利润4307.0万元(同比增长14.45%),EPS0.13元。我们判断前三季度公司管材销量增长,BOPA业务毛利率上升,以及锂电池隔膜产品销量增长较快;从而推动公司盈利增长。同时公司预告13年全年业绩同比增长15-25%,对应EPS0.41-0.45元。

　　13年前三季度公司综合毛利率稳中有升,期间费用率基本保持平稳。

　　13年前三季度公司综合毛利率同比上升1.5个百分点至19.1%。我们预计公司毛利率上升的主要原因是BOPA膜销售利润率上升,在上半年该业务毛利率同比增长4.4个百分点至13.8%,此外利润率较高的锂电池隔膜业务占比提升也对利润率提升有所贡献。

　　公司期间费用率为8.25%,同比基本持平,仍保持在较低水平。

　　PE管材仍有增长空间,隔膜业务等待锂电池行业的大发展。传统业务中,由于国内天然气使用普及率提升及清洁给水管网建设的大量需求,公司PE管材业务仍有增长空间。此外受益于成本下降,国内BOPA膜行业景气开始逐步回升,公司锂电池隔膜年内产能预计将达到3000万平米。目前产品已实现对国内动力电池大客户的供货,预计明年销量将达到产能的8成以上。作为国内少数能实现动力电池、储能电池用隔膜批量供货的企业,一旦锂电池行业出现发展良机,公司无疑将会受益。

　　首次给予“增持”评级。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.44,0.55和0.73元,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:

　　锂电池隔膜产品推广不及预期的风险,BOPA膜行业景气下行的风险。