地热能概念股全面走强 板块个股很牛(4)

　　隆华节能:双轮驱动,成长加速

　　隆华节能 300263

　　研究机构：中金公司 分析师：张锦,吴慧敏 撰写日期：2013-10-25

　　投资亮点

　　节能+环保,“新隆华”进入加速成长期。在并购中电加美之后,上市公司将形成“隆华本部节能,中电加美环保”的双板块新构架,在政府和企业对节能环保重视程度和投入持续提高的大背景下,公司成长有望加速。此外,原先独立的2 家公司在并购后有望在客户资源、产品技术、融资渠道等方面形成1+1>2 的协同效应。隆华节能正在向综合性的节能环保整体方案解决商发展,长期看有成长为“大公司”的潜力。

　　隆华本部复合冷技术:电厂改造市场有望爆发。高效复合型冷却(凝)器,是公司独创性技术,具有换热效率高、节电节水等特点,尤其可以解决北方地区空冷器在夏季冷却效果差的问题。该产品之前应用以化工、冶金行业为主,但正在向空间更大的电力行业延伸。2013 年,公司复合冷产品的2 个大电厂示范项目首次运行了1 个完整的夏天,效果良好。在具备了历史业绩之后,电力行业的复合冷订单有望从2014 年开始爆发。我们预计隆华本部14-15 年净利润年均增速将在20%-30%。

　　新并购中电加美:水处理大市场空间广阔。北京中电加美是专注于工业水处理技术的企业,尤其是凝结水精处理技术国内领先。

　　公司下游原先以电力行业为主(核心人员多数出自该行业),正在向化工、冶金等行业延伸。我们测算国内工业水处理市场空间近300 亿元,对于公司有很大的向上空间。在间接登陆资本市场后,公司也有望向更广阔的市政水处理、海水淡化等领域拓展。中电加美从12 年下半年以来订单情况良好,我们预计公司在13-15 年有望实现30%-40%的净利润CAGR。

　　财务预测

　　按照假设并购完成后的业绩和股本,预测公司13-15 年净利分别同比增57.9%、25.7%、23.4%;13-15 年EPS 为0.75、0.94、1.16 元。

　　估值与建议

　　公司目前股价对应13-15 年P/E 分别为31.2x、24.8x、20.1x。首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险

　　新产品市场接受速度风险,新并购企业整合速度风险。