两因素决定后市走向

　　近期，在外围市场屡创反弹新高的情况下，A股市场继续展开其特立独行的走势，截止本周二，近六个交易日连续收阴，为今年以来首次出现这种弱势情况。消息面上，近期国内还算比较平静，也无重大利空层面的消息出现，市场出现此轮下跌存在以及几个方面的原因。一是前期部分概念股涨幅过大，资金获利回吐需要。二是由于三季报公布后部分资金选择调仓换股。三是10月经济数据即将公布，市场对国内经济复苏判断出现分歧，部分资金选择降低仓位。从本周三市场的反弹情况来看，市场反弹的热点有所变化，表明了近期资金调仓换股的意图。后市，国内市场关注的焦点主要在于经济复苏和十八届三中全会上面。

　　首先，分析国内经济复苏情况。从官方公布的1-9月份全国规模以上工业企业的经济情况来看，全国规模以上工业企业实现利润总额40452.8亿元，比去年同期增长13.5%，整体增长情况较好。但从复苏质量来看，还是存在一定问题，9月末，规模以上工业企业应收账款93422.1亿元，比去年同期增长12.3%。产成品存货32036亿元，比去年同期增长6%。表明经济的增长很大层面来自于企业的补库存增长，并且企业整体资产状况出现下降，应收账款的大幅增长，企业回款能力变差，不利于企业的长远发展。

　　从企业类别角度进行分析。1-9月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现主营业务收入比去年同期增长6%，主营活动利润率为5.09%；集体企业实现主营业务收入增长5.1%，主营活动利润率为7.21%；股份制企业实现主营业务收入增长12.4%，主营活动利润率为5.57%；外商及港澳台商投资企业实现主营业务收入增长8.4%，主营活动利润率为5.19%；私营企业实现主营业务收入增长15.4%，主营活动利润率为6.34%。其中，私营企业和股份制企业表现较为活跃，是带动经济增长的主要引擎，而国有及国有控股企业和集体企业增速较慢，经济活力较差。

　　从行业角度进行分析，以下行业业绩表现较差，煤炭开采和洗选业主营活动利润-40.2%，有色金属矿采选业主营活动利润-13.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业主营活动利润-6.0%。而业绩表现较好的行业为烟草制品业主营活动利润12.9%%，医药制造业主营活动利润12.6%%，化学纤维制造业主营活动利润24.7%，黑色金属冶炼和压延加工业主营活动利润71.1%%，橡胶和塑料制品业主营活动利润10.2%，汽车制造业主营活动利润11.9%，

　　计算机、通信和其他电子设备制造业主营活动利润16.4%，电力、热力生产和供应业主营活动利润73.7%。二级市场板块走势也基本体现了行业的一个盈利状况，近期医药制造、汽车制造、通信电子、电力等业绩表现较好板块走势较强，而煤炭、船舶等业绩表现较差板块则走势较弱。投资者可以根据行业角度选择板块个股进行资金的配置。

　　其次，十八届三中全会即将召开。市场原本预期，本轮行情能够持续到十八届三中全会召开。但从前期的强势股在近期的走势来看，市场部分获利丰厚的资金提前选择了获利回吐。文化传媒、上海自贸区等涨幅过大的板块，资金在市场炒作氛围较浓的情况下，悄悄地把筹码扔给了普通投资者，下跌趋势在不知不觉中形成。市场的涨跌更多的因素来自于市场主流资金的一个操作过程，消息层面的因素只是配合资金运作的一个工具而已。在资金建仓过程，市场对利好往往无动于衷，而对利空表现特别敏感，易跌难涨。而在资金拉高出货的阶段，市场正好相反，对利空反应平淡，对利好个股极度追捧。目前阶段，从市场的整体情况来看，部分创业板的概念个股已近进入周线级别的调整阶段，主上升浪已经结束，后市对于周线级别走坏的个股可以利用日线级别反弹的机会出局。

　　后市，在十八届三中全会的利好预期还未兑现前，近期市场的快速下跌，也带动改革概念板块的一起下挫，对于土地流转、油气改革等板块成为后市反弹主要引擎的概率较大，投资者可以逢低介入。近期，国务院发展研究中心首次向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文。二级市场反应较为平静，但分析认为后市资金利用本轮下跌，从文化传媒、上海自贸区等概念板块出逃的资金，一旦完成调仓换股，后市改革概念股会再次成为市场关注的焦点。