能源领域开放望提速 十家公司业绩再解读(7)

　　公司13 年上半年原煤和精煤产量分别为498.85 万吨和242.47 万吨,同比分别上涨2.9%和0.8%。根据测算,公司13 年上半年精煤和选煤价格分别约为1102.3 元/吨和320.3 元/吨,同比下跌6.3%和14.9%,不过公司成本控制一般,吨煤营业成本由496 元/吨上升至532 元/吨,提升幅度达到7.2%。

　　7 月以来,伴随钢焦价格走强,山东、河北等地普遍上调焦煤报价。预计公司焦煤价有望补涨。

　　铝价回落导致公司上半年铝制品亏损加大

　　公司13 年上半年电解铝产量和铝材加工量分别约为2.98 万吨和2.91 万吨,同比分别下跌48.0%和上涨11.5%。13 年上半年电解铝和铝材毛利率分别为-4.9%和-21.2%,同比分别下跌17.5 个和下跌8.9 个百分点。

　　未来本部产量基本稳定,增量来自山西、新疆项目投产

　　公司目前拥有姚桥,徐庄,龙东,孔庄4 个矿井,2010 年核定生产能力895万吨/年,孔庄矿井三期改扩建项目完成后,江苏生产基地煤炭生产能力将达到925 万吨/年,年产量约1000 万吨。此外,公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地,包括106 煤矿(180 万吨,51%)和苇子沟煤矿(300 万吨,80%),两座煤矿改扩建项目完成后,将形成480 万吨/年的煤炭产能。

　　预计13 年EPS 为0.45 元、估值优势不明显

　　预计公司13-15 年EPS 分别为0.45 元、0.46 元和0.52 元,其中13 年PE23 倍,估值优势不明显,不过公司作为华东地区配焦煤公司,有望受益于价格的底部回升,我们维持持有评级。

　　风险提示:新矿建设进度低于预期;煤矿生产的安全隐患。