风沙治理概念股引爆(4)

　　铁汉生态:业绩略低于预期,小幅下调盈利预测

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：瑞银证券 分析师：于洋 撰写日期：2013-10-29

　　前三季度公司净利润增长3.87%,低于预期

　　2013年1-9月公司实现营业收入8.86亿元,同比增长18.96%,实现归属上市公司股东净利润1.38亿元,同比仅增长3.87%,实现EPS为0.50元,低于我们预期。其中13Q3实现归属上市公司股东净利润0.52亿元,同比下滑9.30%,是拖累公司业绩主要原因。

　　毛利率稳定,费用率大幅上行

　　前三季度公司综合毛利率为29.66%,与去年同期基本持平,但由于受到公司人员规模扩张、股权激励费用摊销和短融利息支出增加等因素影响,期间费用率由去年同期的9.34%大幅上升至17.04%,使公司业绩增速明显放缓。考虑到4季度结算等因素影响,我们预计后期公司费用率水平有望逐步回落。

　　13Q4业绩有望恢复性增长,关注明年资金压力

　　公司前三季度累计新签施工合同为18.56亿元,考虑到珠海绿化景观项目4季度完工以及其他园林项目正常进度,我们预计公司13Q4业绩将有望出现恢复性增长。3季度末公司货币现金等价物余额为4.61亿元,或对明年业绩高速增长将构成一定压力,关注后期公司多渠道融资举措。

　　估值:调整目标价至31.40元,维持“买入”评级

　　我们下调公司13-15 年EPS 分别至0.86/1.21/1.67 元( 原盈利预测为0.90/1.29/1.78元),小幅下调目标价至31.40元(基于瑞银VACM模型,WACC9.0%,原32.10元),继续给予“买入”评级。