大盘再度下跌后有望小幅回升

　　昨日，沪指早盘金融股受有关优先股制度将推出消息刺激出现强势拉升，但未能带动题材股，题材股的大幅杀跌拖累沪指。午盘后在改革预期收益板块拉升下，尾盘大幅回升，全天宽幅震荡。截至收盘，沪指报收于2128.86点，下跌5.01点，跌幅0.23%；深成指报收于8398.92点，上涨62.24点，涨幅0.75%。两市共成交2470亿元，成交量相比上一交易日放大五成。盘面上看，两市共有仅有12个涨停板，但有32家跌停板。板块上仅有银行保险、石油、券商和电力板块上涨，其余所有板块下跌，其中半导体、酒店餐饮、工程机械跌幅居前。

　　基本面不乐观

　　从技术面上看，沪指连续五个交易日下跌，短期均线已经形成空头排列，但沪指目前在年线位置附近，短期仍有反复。沪指若再度下跌则有望出现回升，但幅度较为有限，基本限定在5日均线附近。

　　从基本面上看，三季度宏观数据表明，过去的三季度数据总体稳定，但是股市并没有出现很大的正面反应，市场或许对四季度或者10月份的数据是否会延续三季度的旺季效应，目前仍有不确定性。公布的宏观数据看，10月份汇丰PMI初值50.9，创出近7个月新高，经济还比较稳定，但是股市并没有积极的反应，说明对经济前景的不确定性依然存在。

　　股市重燃改革希望

　　关于改革，股市今年炒作的线路就是改革加转型，对于各种改革的方案、路线甚至具体措施的判断应引起重视。最近领导人都提到下个月将召开十八届三中全会，这次全会主要是研究全面深化改革问题，最近包括26日的政协主席所提到。国研中心课题组向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案，推动行政管理体制、垄断行业、土地制度、金融体系、财税体制、国有资产管理体制、创新体制以及对外开放等八个重点领域的改革，从方案以及作法上也是比较特别的，有测试市场以及公众反应的可能。

　　关于对股市的影响，一方面会重新燃起股市对改革的预期，今年始终贯穿的一个重要主题；二方面，土地制度改革成为八个重点改革领域之一，方案建议“农村集体建设用地直接入市”，改革尺度颇大。虽然这不一定是最终的改革方案，但是刺激市场会对土改概念相关个股的关注；三方面，就是打破行业垄断，以及制度创新对应国企改革，这将给能源、铁路以及通讯等基础垄断行业带来想象空间。

　　从资金面上看，央行继续净回笼资金，资金价格出现飚升，这使得投资者担心6月的钱荒重现，我们认为目前这种可能性较小，但不可轻视央行在物价上涨和前期流动性较好的情形下释放出的信号。

　　仍应保持谨慎

　　综上所述，我们认为PMI数据有所好转但股市不佳，同时经济数据好转货币政策似有微妙变化，流动性出现了一定的恐慌，利好因素在于海外发达经济体股市继续创新高。

　　短期在流动性没有好转之前，对股市保持谨慎，中期来看，市场继续震荡的可能性大。行业配置上，建议关注周期板块，继续关注涨价和改革机会如农业等。低估值板块方面，可以关注消费板块，如零售和纺织装，尤其是受益于OTO带动零售板块的估值提升。此外，还可以关注部分经济度较高的行业，如汽车股和光伏等，9月汽车销售超预期。继续回避部分周期股。