单独生二胎政策有望全面放开 不采取试点做法(8)

　　黑牛食品年报点评:费用率上升拖累业绩,期待新团队成效显现

　　黑牛食品 002387

　　研究机构：山西证券 分析师：罗胤 撰写日期：2013-04-12

　　业绩远低于预期。2012年公司共实现营业总收入76,287.34万元,同比减少11.0%;归属上市公司股东的净利润5,527.41万元,同比减少46.24%;每股收益0.18元。业绩远低于预期。分红方案:每10股派发现金红利0.3元(含税)。

　　旺季销售状况不佳,收入下滑趋势拉大。受宏观经济增速放缓及行业消费结构调整等因素影响,传统固态豆奶产品销售受到较大冲击,公司经营形势较为严峻,旺季销售亦未见起色,四季度当季仅取得收入1.75亿元,相比上年同期下降近四成。不过,所幸公司在优势地区及新开拓地区均有局部亮点,占比最重的华中地区增幅近15%,而处于拓展期的西南地区更增长30%以上。未来,公司将重点发展液态产品,加强产品创新,调整优化产品结构,液态产品或为公司增长迎来转机。

　　费用率上升挤压盈利,成四季度亏损主因。由于销售环境严峻,公司在扩大市场份额、加强市场推广等方面加大投入,销售、管理费用显着增长,四季度当季来看,销售费用率相比上年同期上升7.10个百分点,管理费用率也同比上升6.68个百分点,费用率的上升严重挤压了公司的盈利空间,也成为了公司出现近年来单季首亏的最主要原因。未来,预计随着液态产品投入加强,公司费用率应将维持高位,盈利能力提升仍有压力。