我国研发H7N9病毒疫苗株成功 概念股或遭爆炒(4)

　　华兰生物:血液制品为主要利润增长点

　　华兰生物 002007

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：黎莹 撰写日期：2013-09-29

　　2013年H1业绩:公司2013年1H实现营收5.06亿元(YOY+15.4%),实现净利润2.31亿元(YOY+32%),每股收益0.40元。2013年1Q实现净利润1.31亿元(YOY+0%),每股收益0.227元;2013年2Q实现净利润1.00亿元(YOY+126%),每股收益0.174元。

　　2013年2Q的大幅增长主要为:1、去年同期受批签发影响,业绩为近年单季度最低点,为低基期,2、重庆子公司与2012年4Q开始投产,使血液制品投浆量同比有较大增发。

　　血液制品为主要利润增长点:2013年1H血液制品实现营收4.76亿元(YOY+44%),预计全年整体投浆量将达到500吨左右,同比增长40%-50%,原因为:1、重庆子公司与2012年4Q开始投产,2013年全年有较大贡献;2、成熟浆站预计10%增长;3、新浆站河南长垣县、石柱县将逐步贡献。

　　疫苗类盈利能力不强:2013年1H疫苗类实现营收0.28亿元(YOY-74%),主要原因为2012年1H确认甲流疫苗收入1.06亿元,今年没有此项收入,由于流感疫苗主要销售在下半年,全年疫苗类营收预估1.7亿,剔除甲流疫苗因素,同比增长20%,由于目前主导疫苗类市场竞争较为激烈,疫苗类盈利能力不强,为盈亏平衡点状态。

　　进军生物制药领域:公司与控股股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资1亿元成立华兰基因工程有限公司(其中公司投资4,000万元,股权占比40%),致力于基因工程重组及单克隆抗体药物的研发和生产。华兰基因工程有限公司目前已开展修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀四个单抗品种的研发,所选品种均为市场规模过10亿的单抗大品种,为加快研发进度,临床前试验和临床试验均外包。除单抗之外,公司还在积极进入重组基因工程领域,相关重组凝血因子产品的引入公司也在合作洽谈中。公司积极布局生物制药这一蓝海市场将有助提升其长期增长空间,但短期内不会有利润贡献。

　　盈利预测:预计2013/2014年公司实现净利润4.21亿元(YOY+40%)/5.16亿元(YOY+23%),EPS分别为0.73元/0.90元,对应PE分别为38倍/31倍,目前估值合理,维持“持有”的投资建议。目标价29.00元(2014PEX32)。