连云港已申报中哈自由贸易区 服务丝绸之路经济带(3)

　　公司2013年前3个季度的营业收入同比增速分别为27%、36%、8.3%。由于公司所在行业自6月份开始进入淡季,并延续至10月份。而且12年3季度属于公司主打产品无功耗启动器的出货提速阶段,去年同期基数较高,因此3季度8.3%的增速显示了公司经营稳健的态势。

　　2、三季度毛利率维持在高位,费用率控制得当

　　由于公司的主打产品无功耗启动器可有效地减少冰箱功耗,提升能效等级,拥有独有的专利保护,所以公司3季度的整体毛利率仍然维持在35%以上。同时由于费用率控制得当,13年3季度的净利率较12年同期提升近4个百分点,环比下降0.6个百分点。

　　3、变频压缩机控制器即将进入供货期

　　公司的长期发展目标是要成为“国际领先的冰箱压缩机零部件供应商”,因此公司积极介入了变频压缩机市场,变频控制器的开发工作已基本完成,并取得了客户的认定。目前公司已经以自有资金投入2,000万元建设变频压缩机控制器生产线,预计总投入4,500万元,第四季度有望实现小批量推向市场。

　　日本的变频冰箱占比100%;欧美当前占比为20%,欧美也在加速推进普及。中国当前占比不到5%,只规定300L以上的大容量冰箱必须用变频压缩机,根据中国家电产业技术路线图的规划,到2015年变频冰箱占比10%,2020年变频冰箱占比20%。变频压缩机控制器将构建公司新的增长极。

　　结论:

　　冰箱行业的节能化、变频化空间很大,公司作为上游零部件厂商通过积极的研发储备,将充分受益于行业升级带来的市场空间。我们预计公司2013年、2014年eps为1.07元、1.42元,对应PE为23倍、17倍,维持“强烈推荐”评级。